Analys Angler Gaming, uppdatering kv3 2023: Högre tillväxt och lönsamhet än förväntat

Läs hela analysuppdateringen här:

Angler Gaming levererade en kv3 2023-rapport över vår förväntan både avseende intäkter och på lönsamheten. Kostnadskontroll bär frukt samtidigt som investeringarna i iGaming-plattformen skapar tillväxt. Carlsquare Equity Research höjer motiverat värde per aktie till 6,6 kronor (6,0) i ett basscenario.

Stark förbättring i både omsättning och lönsamhet

Sett till omsättning levererade Angler Gaming en stark rapport för det tredje kvartalet 2023 med en intäktstillväxt om drygt 25,5%. Tillväxten var till stora delar driven av en hög hold-nivå om 62,1%. Vi observerar dock att den trend som vi sett under första halvdelen av 2023 med ett minskande antal kunder fortsatte även i kv3. Antalet aktiva kunder minskade från drygt 53 000 i kv3 2022 till cirka 49 000 i kv3 2023. Positivt är däremot att antalet aktiva kunder ökade sekventiellt, från cirka 36 600 i kv2 2023. I det kortare perspektivet ökar därför antalet aktiva kunder.

De besparingsåtgärden som implementerades i 2022 verkar ha stabiliserat bruttomarginalen som låg på cirka 25,8% i kv3. Det är nära oförändrat jämfört med kv2 2022 då bruttomarginalen låg på cirka 24,9%. EBIT-marginalen förbättrades från drygt 8,7% i kv3 2022 till cirka 10,6% i kv3 2023. Dock var EBIT-marginalen i kv1 2023 cirka 16%, så det finns fortfarande potential för förbättringar här.

iGaming-plattformen visar sig konkurrenskraftig

Bolaget har under kv3 fortsatt att investera i iGaming-plattformen. Det samtliga som Bolagets B2B-varumärken nu är operativa på plattformen. Ett av de tre nya B2B-projekten som kommunicerats under året har lanserats om än inte för full kraft än. Dock har ett av dotterbolagen sagt upp en B2B-licens till följd av ändrade prioriteringar från dotterbolagets kund.

Uppjusterade tillväxts-, och marginalprognoser ger högre riktkurs

Mot bakgrund av utfallet i kv3 2023 har vi justerat upp våra tillväxt och lönsamhetsprognoser aningen. Vi räknar med en tillväxt under 2023 om 22% som avtar de efterföljande åren. Under perioden 2023–2025 räknar vi med en CAGR om 13,1% per år. Över hela prognosperioden, 2023–2032 är motsvarande siffra 8,5%. Till följd av fortsatt kostnadsfokus räknar vi med att EBIT-marginalen lyfter till 9,4% under 2023 och till 20,3% 2032. Bolagets genomsnittliga EBIT-marginal under åren 2018–2022 var 21,1%. Som vi nämnde i vår förra analysuppdatering hade befintligt lån om 1,0 MEUR förnyats med ett år. Cirka 150 000 EUR har betalats tillbaka och Bolaget planerar enligt kv3-rapporten att betala tillbaka lånet i sin helhet som senast under H1 2024.

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde på 6,6 kronor per aktie (6,0) för de kommande 6–12 månaderna. Vår värdering motsvarar en implicit EV/Sales-multipel 2023 på 1,3x och en implicit EV/EBIT-multipel 2023 på 11,4x. Genomsnittsvärdet för referensgruppens implicita EV/EBIT-multipel 2023 är 11,8x.

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.