Analys Future Gaming, uppdatering kv3 2023: Tillväxt och förbättrade marginaler

Läs hela analysuppdateringen här:

Under kv3 2023 har Future Gaming lyckats öka lönsamheten trots en något lägre omsättning än väntat. Carlsquare Equity Research ser Bolaget och aktien som underskattade givet de styrkebesked som uppvisats under det senaste året. Vi behåller vår riktkurs om 9,5 SEK per aktie inom de kommande 6 – 12 månaderna mot bakgrund av högre lönsamhetsprognoser samt värderingsmultiplar för gruppen av jämförbara bolag. 

Effektiv affärsmodell inom affiliatemarknadsföring

Future Gaming Group International AB (”Future Gaming” eller ”FGG”) är ett bolag som utvecklar och investerar i tjänster inom affiliatemarknadsföring, dvs skaffar nya kunder åt speloperatörer mot en ersättning. Denna ersättning är fast per kund och/eller rörlig per aktivitet som de nya slutkunderna genererar. Affiliate-bolagen har en roll att fylla för speloperatörerna då deras marknadsföringskostnader ofta uppgår till 20–40 procent av bolagens intäkter. Future Gamings dotterbolag Phase One och Fable Media placerar annonser på andra portaler. Flertalet konkurrerande företag sätter i stället upp webbsidor som driver trafik till spelwebbplatser. I båda fallen får bolagen betalt för hur väl de lyckas. Andra vanliga sätt att driva trafik är att blogga om och recensera spelwebbplatser ur kundens perspektiv. För affiliate-bolag gäller det att fokusera på de mest effektiva sätten att marknadsföra sin uppdragsgivare, vilket inkluderar val av media men även av en målgrupp med en hög sannolikhet att börja spela hos operatören.

Tillväxt, lönsamhet och förbättring av den finansiella positionen

Future Gaming ökade nettoomsättningen från kv3 2022 till kv3 2023 med drygt 21 procent, från 15,8 till 19,1 MSEK. Den höga lönsamheten som uppvisats efter förvärvet av Fable Media håller i sig. Under kv3 2023 hamnade EBITDA-marginalen på cirka 60 procent. Under det gångna kvartalet har inte Bolaget lyckats köpa tillbaka några utestående obligationer. Till följd av ett positivt kassaflöde om cirka 4,7 MSEK har kassan ökat till omkring 13,5 MSEK vid utgången per 30 september 2023. Under kv3 2023 accepterade obligationsägarna att obligationsvillkoren skulle justeras. Justeringarna innebär att minimikassakraven för (i) koncernen (exklusive Fable Media ApS och dess dotterbolag) samt (ii) för Fable Media ApS (inklusive dotterbolag) minskat till 2 MSEK vardera, jämfört med tidigare 5 MSEK för koncernen (exklusive Fable Media ApS och dess dotterbolag) och 3 MSEK för Fable Media ApS. Bolaget meddelade den 14 november att de erbjuder återköp av obligationer upp till ett nominellt belopp om 15 MSEK.

Omsättningen under kv3 2023 kom in något under våra prognoser, vilket är hänförligt till avvecklingen av Viistek Media samt uppehåll i flera store sportligors aktiviteter under kv3. Viistek Media har de senaste åren stått för mellan 5 – 7 procent av koncernens totala omsättning. Nedgången i omsättning från Viistek vägs upp av ökad lönsamhet då Viistek uppvisat en negativ EBITDA om ca 1 MSEK per år tidigare. Avvecklingen kommer således bidra till att höja lönsamheten ytterligare.

Motiverat värde i ett basscenario 9,5 SEK per aktie

Vi räknar med en stark tillväxt (CAGR) om 9,2 procent från 2023 till 2032 med stabila EBITDA-marginaler på mellan 45 och 58 procent. Från och med kv2 2025 förväntas Future Gamings kassaflöde förbättras väsentligt i och med att tilläggsköpeskillingen till ägarna av Fable Media då är betald.

Genom att kombinera en kassaflödes- och jämförande värdering kommer vi fram till ett motiverat värde om 9,5 SEK per aktie i Future Gaming i vårt Bas-scenario. Till följd av högre lönsamhetsprognoser behåller vi motiverat värde trots något lägre än förväntad omsättning under kv3 2023.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulations i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Bertil Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.