Analys Kancera, kv 2 2023: Hjärtinfarktstudie synas snart

Carlsquare Equity Research upprepar värderingsintervallet för Kancera inför resultatavläsningen av FRACTAL-studien i hjärtinfarktpatienter som väntas under hösten. Vi bedömer att en större kursrörelse ligger i korten då bolagets mest framskridna projekt nu synas i en kontrollerad studie.

Stundande värdemätare talar för stor kursrörelse

Kanceras fraktalkinprojekt står inför ett mycket viktigt besked när övergripande resultat från FRACTAL-studien i hjärtinfarktpatienter förväntas presenteras inom kort (4 kv.). Vi anser att det finns en god vetenskaplig rational bakom projektet och att prekliniska resultat är lovande. Hjärtkärlsjukdomar är samtidigt ett utmanande terapiområde för klinisk utveckling och den kliniska evidensen för KAND567 är än så länge relativt begränsad. Det är sammantaget svårt att sia om utfallet. Den primära målsättningen är säkerhet men resultaten kommer att särskådas och bedömas utifrån tecken på kliniskt relevant effekt som skulle kunna motivera en vidare klinisk utveckling i hjärtinfarkt. Om signaler om relevant effekt uteblir bedömer vi att Kanceraaktien kommer att straffas hårt (vi spår ~50 procent tapp från dagens nivåer).

I gengäld är uppsidan i aktien betydande om FRACTAL-resultaten visar en lovande trend för de kliniska parametrarna infarktskada och hjärtfunktion. Det saknas i dagsläget godkända läkemedel för att motverka skador som orsakas av inflammation efter kärlutvidgning vid akut hjärtinfarkt. Kanceras fraktalkinhämmare kan därför i ett positivt scenario tävla om att nå en framskjuten roll på en helt ny framväxande marknad. Ytterligare kliniska studier kommer att krävas innan Kancera eller en större partner eventuellt når dit men vi bedömer att aktien kan mer än dubblas på kort sikt vid tecken på klinisk effekt (vilket reflekteras i vårt bull case).

Breddat kliniskt program och smärre förskjutning i tidplan

Kancera inledde som planerat en klinisk studie i avancerad äggstockscancer under andra kvartalet. Ett breddat kliniskt program till cancer gör fraktalkinprojektet mindre beroende av en enskild indikation. Vi ser det som ett spännande steg inte minst då Kancera redan i fas Ib-studien undersöker en kombination med en etablerad behandling (karboplatin) i en relevant population. De första övergripande resultaten väntas under andra halvåret 2024.

I delårsrapporten flaggade Kancera även för vissa smärre förseningar vad gäller dels rapportering från hjärtinfarktstudien och dels start av den första kliniska studien med den andra generationens fraktalkinhämmare KAND145. Förseningarna tycks bero på externa faktorer och är enligt vår bedömning överkomliga under förutsättning att de nya tidplanerna håller. Kancera spår att kassaflödet kommer att ligga kvar på samma nivå resten av året, vilket var i linje med våra förväntningar. Kassan per den 30 juni 2023 uppgick till 67 MSEK. Utnyttjandet för de teckningsoptioner som löpte ut i maj var lågt, då aktien pressats ned under teckningskurs. Givet att Kancera kan redovisa positiva resultat i FRACTAL bör dock utgångsläget för framtida finansiering förbättras tydligt, exempelvis via ett partnersamarbete.

Vi upprepar vår värdering

Vi upprepar värderingsintervallet och lämnar det motiverade värdet i basscenariot i stort sett oförändrat. Basscenariot kommer dock att ses över i samband med FRACTAL-resultaten.