Analys Kancera, kv3 2023: Avgörande besked stundar

Carlsquare Equity Research bedömer att de smärre förseningar som rapporterats i rekrytering respektive dataanalys för cancer- och hjärtinfarktprogrammet inte väsentligt påverkar vår syn på projekten. Med hänsyn till lägre kostnader och andra justeringar höjer vi vår värdering något. Avläsning av FRACTAL-studien som väntas i december styr värdering och sentiment.   

Utfall i FRACTAL-studien bestämmer väg framåt

I december väntas Kancera presentera övergripande resultat från den kontrollerade studien i hjärtinfarktpatienter som genomgår kranskärlsutvidgning (FRACTAL). En avgörande fråga är om de lovande tecken på biologisk effekt, som påvisats med Kanceras fraktaklinhämmare i tidigare prekliniska och kliniska studier, kommer att kunna översättas till tydliga (om än inte statistiskt signifikanta) signaler på klinisk effekt.

Eftersom Kancera av resursskäl förmodligen inte kommer att kunna bedriva vidare utveckling i hjärtinfarkt på egen hand måste en större partner vilja ta vid. Därför ligger ribban för vad som är ett tillräckligt framgångsrikt resultat högt. Externa studier med andra antiinflammatoriska behandlingar i samma indikation har sammantaget varit ganska lovande. Vi bedömer att konkurrensen i praktiken är begränsad då dessa studier till stor del varit prövarinitierade. Det understryker en stor potential vid framgång mot bakgrund av att 100 000-tals patienter genomgår kärlutvidgning årligen. Vi bedömer att aktien kan mer än dubblas på kort sikt vid tecken på klinisk effekt (vilket reflekteras i vårt bull case).

Även om effektdata i hjärtinfarkt skulle bli svårtolkade kan studien ändå ge stöd för vidare studier inom andra indikationer. De möjligheterna utgör emellertid potentiella spår i klart tidigare utveckling.

Cancerprogram i gång efter utdragen start

Rekryteringen till KANDOVA-studien i äggstockscancer har gått trögt vilket berott på alltför snäva inklusionskriterier. Kancera har ansökt om mindre restriktiva kriterier vilket tillsammans med samarbetet med NGSO, ett ledande nordiskt nätverk för kliniska prövningar inom gynekologisk onkologi, talar för en bättre takt i rekryteringen under 2024. KANDOVA-studien är ett spännande steg inte minst då Kancera här undersöker en kombination med en etablerad behandling (karboplatin) i en relevant patientpopulation. Den kliniska utvecklingen av nästa generations fraktalkinhämmare KAND145 startade i oktober. Det är en mycket viktig pusselbit för programmet inom cancer då KAND145 går att formulera i högre orala doser än KAND567.

Resultat och kassaflöde under kv 3 var bättre än vi tidigare hade räknat med, till följd av lägre klinisk aktivitet än väntat enligt ovan men även ett tydligt kostnadsfokus.

Förseningar bakom volatil kursutveckling

Aktiekursen har svängt kraftigt det senaste kvartalet, vilket har sammanfallit med de förseningar i resultatsammanställning och rekrytering som kommunicerats de senaste månaderna. Inte minst senareläggningen av FRACTAL-resultaten gav upphov till oro. Det mesta tyder dock på att det enbart är administrativa faktorer hos den externa huvudsponsorn NHS som ligger bakom. Vi höjer vårt bas- och bullscenario något (nio respektive sex procent) på grund av lägre kostnader och då vi nu räknar med en något tidigarelagd stegvis licensiering i linje med bolagets strategi.