Analys Observit, kv3 2023: Nya licenser ökar mjukvaruintäkter

Läs hela analys här:

Observit redovisade under kv3 2023 mjukvaruintäkter om 4,5 MSEK och en nettoomsättning på 10,2 MSEK. Nettoomsättningen hämmasav lägre hårdvaruintäkter. Nya licenser aktiveras under innevarande kvartal som väntas lyfta mjukvaruintäkterna ytterligare. Vi har gjort mindre justeringar i våra prognoser och lämnar motiverat värde per aktie oförändrat på 0,27 kronor.

Förbättrad lönsamhet och kassaflöde

Under kv3 2023 ökade Observit sina återkommande mjukvaruintäkter med ca. 31% till 4,5 MSEK och nettoomsättningen med 5,7% till 10,2 MSEK. Hårdvaruintäkter höll tillbaka nettoomsättningen som backade med ca. 10%. Det är viktigt att hårdvaruförsäljningen vänder. Annars finns en risk för lägre tillväxttakt även för mjukvaruintäkter. Dock skall noteras att flera kunder, så som Nobina, köper hårdvara genom andra återförsäljare. Därför behöver tillväxttakten i mjukvaruintäkter inte tvunget falla med fallande hårdvaruintäkter.

Bruttomarginalen landade under det gångna kvartalet på höga 61,1%. Den höga bruttomarginalen förklaras av en lägre andel hårdvaruintäkter, relativt årets föregående två kvartal. EBITDA-resultatet kom in på 1,7 MSEK, motsvarande en marginal på 15,4%. Det är en förbättring med 1,6 %-enhet jämfört med kv2 2022.

Även det fria kassaflöde förbättrades på årsbasis som under det gångna kvartalet uppgick till 1,6 MSEK. Det kan jämföras med minus 0,7 MSEK i kv2 2022. Kassan per 30 september 2023 till 2,8 MSEK. Det finansiella utrymmet är således begränsat.

Investeringstesen kvarstår, liksom möjlig uppsida i aktien

Som framgår i kv3-rapporten har bl.a.  ett pilotprojekt med en bussoperatör i Frankrike avslutats framgångsrikt samtidigt som nya projekt i Schweiz är på gång. Vår investeringstes kvarstår: Merförsäljning till befintliga kunder kan driva tillväxten i det kortare perspektivet. Den internationella expansionen får effekt under 2024–2025 och driver tillväxten över tid. Med skalbarhet i tillväxtstrategin kan lönsamheten öka parallellt med intäkterna.

Vi justerar upp vår prognos för mjukvaruintäkter 2023P till 18,2 MSEK, motsvarande en tillväxt på 24,2%. Parallellt sänker vi prognosen för nettoomsättning till 42,2 MSEK, motsvarande en tillväxt på 15,1%. Med lägre intäkter har vi justerad ned vår prognos för EBITDA 2023P till 2,6 MSEK. EBITDA-marginalen på 5,7% är dock aningen upp. Tillväxt och lönsamhet tilltar under 2024P. CAGR 2022-2027P är antagen till starka ca. 40%, pådriven av den internationella expansionen. Fram till 2027P räknar vi med att EBITDA-marginalen kan öka till 13,3%.

Genom att kombinera en multipelvärdering med en DCF-värdering beräknas ett motiverat värde per aktie till 0,27 kronor (0,27). Det motsvarar en EV/Sales 2024P om 2,6x och EV/EBITDA 2025P på 16,4x. Referensgruppen handlas i medan till en EV/Sales NTM om 2,9x och EV/EBITDA NTM om 16,7x. Aktien handlas i dag till en EV/Sales 2024P om 1,4x – en omotiverad rabatt.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

 Analytikerna Markus Augustsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.