Analys Spotlight Group, kv3 2023: Låg riskvilja i marknaden drar ned omsättningen

Läs hela analysuppdateringen här:

Spotlight Group (”Spotlight” eller ”Bolaget”) redovisade en nettoomsättning långt under förväntan, främst hänförligt till låga provisionsintäkter från Sedermera Corporate Finance. Även lönsamheten på både rörelse-, och nettoresultatnivå var en bra bit under våra förväntningar. Till följd av den nuvarande tuffa marknaden som förväntas fortsätta en stund framöver beräknas ett motiverat värde per aktie till 24,8 kronor (27,7).

Nedgång i nettoomsättningen, men ytterligare besparingar i pipen

Efter en nedgång i nettoomsättningen på minus 19 procent till 31,1 MSEK nådde inte Spotlight Group vår intäktsförväntning till kvartalet som låg på dryga 39 MSEK. Antal bolag noterade på Spotlight Stock Market uppgick vid utgången av kv3 till 159, en minskning med 10 bolag på årsbasis. Nedgången i antal noterade bolag visar sig även verksamhetsgrenens provisionsintäkter som på årsbasis minskat med cirka 7,3 procent till 17 MSEK. Gruppens Corporate Finance-verksamheter, inkl. Sedermera, genomförde fem kapitaliseringar och den genomsnittliga intäkten per kapitalisering ökade på årsbasis med höga 90 procent till 1,8 MSEK. Sedermeras provisionsintäkter minskade dock avsevärt med 44 procent till 4,8 MSEK, signifikant lägre än vår prognos om 12,5 MSEK.

Redovisat rörelseresultat hamnade på minus 7,5 MSEK. Vår prognos var 0,0 MSEK. Det är främst de låga intäkterna från Sedermera som förklarar avvikelsen mot vår prognos. Jämfört med kv3 2022 försämrades redovisat rörelseresultat från minus 3,4 MSEK. För att vidare effektivisera verksamheten har Bolaget under det gångna kvartalet avyttrat det danska dotterbolaget SeaHouse Capital samt meddelat avsikten att slå ihop, dela ut och notera Shark Communications och Kalqyl. Alternativet är att sälja dessa verksamheter. Syftet med avyttringarna är att bädda för att bli ett vinstdrivande bolag även när marknadsklimatet är tufft. Enligt Bolaget förväntas avyttringarna minska kostnadsmassan med omkring cirka 23 MSEK per år.

Förväntningar fortsatt låga framöver

Vid utgången av kv2 meddelade Bolagets ledning att förväntningarna för kvarstående delar av 2023 behövde hållas nede. Tonen är den samma nu. Vi anser att det främst är aktiviteten på transaktionsmarknaden som, likt under kv3, kommer fungera som sänke även i framöver. Spotlight Stock Markets övergång till INET Nordic förväntas dock gynna handelsvolymen över tid då fler investerare får tillgång till att handla aktier i Spotlight-noterade bolag.

Vi har tagit ned våra förväntningar för 2023 ytterligare och räknar nu med en nettoomsättning på 149 MSEK (165), motsvarande en negativ tillväxt på minus 4,8 procent. 2023 räknar vi med ett redovisat rörelseresultat på minus 23,4 MSEK. Under 2024 räknar vi med tillväxt, förutsatt förbättrade marknadsförhållanden, och att lönsamheten kan komma tillbaka mot slutet av samma år.  Fram till rörelsemarginalen fram till 2027 kan stiga till 11,6%.

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde per aktie om 24,8 kronor (27,7). Vår värdering motsvarar P/E 2025 på 22,7x. Hela referensgruppen handlas i median till ett P/E NTM om 15,7x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.