Analys Zinzino, kv3 2023: Imponerande lönsamhet

Läs hela analysn här:

Zinzino har minst sagt vind i seglen. Under kv3 ökade intäkterna med 25% till 437 MSEK. Det parallellt med att vinst per aktie växte med hela 273% till 1,58 kronor. Vi har justerat upp våra lönsamhetsprognoser och beräknar ett motiverat värde per aktie om 62,9 kronor (58,1).

Höjd utdelning i korten

Under kv2 2023 redovisades totala intäkter om 437 MSEK, motsvarande en tillväxt på 24%; i linje med våra uppdaterade prognoser. Nordamerika, då inkluderat den nya mark-naden, Mexiko, växte under kvartalet med 76%.

Samtidigt fortsätter tillväxttalen att gynnas av en svag krona. Bruttoresultatet växte med 50% till 167 MSEK, motsvarande en stark bruttomarginal på 38,2%. Det var tydligt över vår prognos på 143 MSEK, motsvarande en marginal om 33,2%. Rörelsekostnader, exkl. kostnad sålda varor samt av- och nedskrivningar, ökade med 12%. Med skalbarhet i affärsmodellen och med viss hjälp av valuta (med lejonparten av personalkostnader i SEK) växte EBITDA-resultatet med hela 180% till 71,2 MSEK, motsvarande en marginal på 16,3%. Vår prognos var på 42,1 MSEK respektive en marginal på 9,8%. Rullande 12 månader var vinst per aktie efter kv3 2023 4,4 kronor, motsvarande en tillväxt på 169%.

Under det gångna kvartalet uppgick fritt kassaflöde till 103 MSEK. Per utgången av kv3 2023 uppgick kassan till 299 MSEK. Utrymme bör finnas för att ta tillbaka utdel-ningen till 2,0 kronor per aktie (1,75). Givet kassaflödet och kassan kan 2,0 kronor per aktie samtidigt ses som ett konservativt antagande.

Lönsamhet över bolagets målsättning

Under 2023 räknar vi med totala intäkter på 1 742 MSEK (1 695), motsvarande en tillväxt om 21,5%. Det är i linje med bolagets tidigare guidning för helåret på cirka 1 700 MSEK. För helåret 2023 räknar vi med att bruttoresultatet ökar med 35% till 629 MSEK (583), motsvarande en marginal på 36,0% (34,4). EBITDA-resultatet väntas växa med 113% till 238 MSEK (190), motsvarande en marginal på 13,7% (11,2). Det är väl över bolagets tidigare guidning om en EBITDA-marginal på 9% eller mer. Nya marknader och vidare etablering på befintliga marknader väntas fortsätta driva tillväxten. Dock räknar vi med att tillväxten mattas av i 2024. Under åren 2023 till 2025 räknar vi med en genomsnittlig tillväxttakt per år om 11,7% (10,6). Även detta är i linje med bolagets tidigare målsättning att växa i en takt över 10% per år. Samtidigt skapar möjliga förvärv av storlek större uppsida i våra antaganden. Under åren 2023 till 2025 räknar vi med en genomsnittlig EBITDA-marginal på 13,0%. Bolagets mål är att till 2025 öka EBITDA-marginalen till över 9,0%. Möjligen finns utrymme för en justering av lönsamhetsmålsättningen.

Höjt motiverat värde med högre lönsamhet

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde per aktie till 62,9 kronor (58,1). Upprevideringen beror på höjda lönsamhetsprognoser men hålls tillbaka av en högre riskfri ränta. Vår värdering motsvarar en EV/EBIT-multipel NTM om 8,9x. I dag handlas aktien till en EV/EBIT NTM om 7,4x. Det är en oför-tjänt rabatt jämfört med vår referensgrupp vars medianvärde för EV/EBIT NTM 11,7x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sam-manställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grund-val av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intresse-konflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade