Analysuppdatering Risk Intelligence, kv4 2022: Globala referenskunder kan ge lyft

Analys risk intelligence

Läs hela anlysuppdateringen här:

Risk Intelligence har antagit nya redovisningsprinciper för sin intäktsföring. Nettoomsättningen var aningen över vår justerade prognos samtidigt som lönsamheten släpade efter. Viktiga system ARR växte på årsbasis med 9,7% till 16,0 MDKK. Vi beräknar ett motiverat värde per aktie om 5,7 DKK (6,7).

Intäkter över förväntan och ny intäktsredovisningsmetod

För att underlätta jämförelsen med företag med hög andel återkommande intäkter har Risk Intelligence valt att periodisera de återkommande intäkterna. Det i stället för att ta upp dessa som intäkter när kunden faktureras.

Denna förändring i redovisningen implementerades inför kv4-rapporten. Under det gångna kvartalet ökade nettoomsättningen med 11,1% till 4,8 MDKK. Det var något över vår prognos på 4,6 MDKK. Parallellt fortsätter huvudverksamheten att göra framsteg. Vid utgången av kv4 2022 uppgick återkommande systemintäkter (System ARR) till 16,0 miljoner DKK, motsvarande ett tillväxt på 9,7%. Samtidigt påverkades siffran negativt med förändrade redovisningsprinciper. ARPU ökade 9,4% på årsbasis. Totalt ökade intäkterna från den befintliga kundbasen med cirka 11%.

Kostnadsmassan, exkluderat av- och nedskrivningar, ökade med 42,5%. Samtidigt ökade det negativa EBITDA-resultatet om minus 2,5 MDKK med faktor 2,2x. Vi hade räknat med EBITDA-resultat på minus 0,8 MDKK. Det fria kassaflödet uppgick till minus 1,4 MDKK, jämfört med minus 1,2 MDKK under kv4 2021. Vid utgången av kv4 2022 uppgick kassan till 0,3 MDKK. Finanserna är således pressade. I vårt scenario kommer bolaget behöva ta in nytt externt kapital. Samtidigt, under innevarande kvartal har bolaget via nyemitterade aktier återbetalat lån om 3,9 MDKK.

Nytecknad kund påvisar potential och break-even under 2024

Risk Intelligence har nyligen tecknat avtal med DSV Road Belgium för LandRisk Logistics – en ingång till en potentiell jättekund. Diskussioner är också långt gångna med en annan jätte, DHL. Samtidigt förväntar sig bolaget att System ARR ökar till 18,5–20,9 MDKK under 2023. Vi räknar med att System ARR stiger till mellan 19,9 MDKK. Efter justering av intäktsredovisning räknar vi nu med en nettoomsättning till 21,1 MDKK under 2023, motsvarande en tillväxt på 19,0%. Över perioden 2023–2027 räknar vi med en CAGR på 28,0%, Vi räknar med break-even på EBITDA-nivå nås under 2024. Fram till 2027 har vi antagit att EBITDA-marginalen stiger mot 27,7%.

Låg värdering i förhållande till återkommande intäkter

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde på 5,7 DKK per aktie (6,7 DKK). Nedrevideringen förklaras i huvudsak av lägre värderingsmultiplar bland referensföretagen, något lägre marginalantaganden, en högre riskfri ränta och pressade finanser (högre riskpremie). Vår värdering motsvarar EV/Sales NTM på 5,7x, en rabatt om 28% mot referensgruppen (informationssystem och SaaS-bolag). Samtidigt handlas aktien i dag till omotiverat låga 2,9x vår intäktsprognos NTM och 3,8x senast rapporterad System ARR.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.