Analys ALM Equity: Förvärv av Storstaden visar på framtidstro

ALM Equity (”ALM” eller ”Bolaget”) har förvärvat Storstaden Stockholm Bostads AB (”Storstaden”). Storstaden driver 14 utvecklingsprojekt (varav fem projekt drivs tillsammans med JV-partners) med 1 200 planerade bostäder om totalt 100 000 kvm BTA (bruttoarea). Upplåtelseformerna när bostäderna är inflyttningsklara blir blandade, dvs både hyres- och bostadsrätter.

Fastigheterna eller marken som Storstaden har byggrätt på återfinns i Stockholmsregionen, där exempel på mikrolägen är Älvsjö, Bredäng och Solberga i södra Stockholms kommun samt i Lidingö och Järfälla kommuner. Geografiskt passar Storstaden väl in ALMs utvecklingsportfölj. Förvärvet innebär att ALMs egenägda bostadsutvecklingsportfölj växer med ca 50 procent till omkring 3 600 planerade bostäder. Av ALMs befintliga bostads-portfölj om 2 395 bostäder per 30 september 2025 stod JV-bolaget Bridge (som ALM äger tillsammans med Aermont Capital) för ca 84% av samtliga bostäder.

De olika projekten i Storstadens portfölj kommer att startas och färdigställas från 2026 till 2033. Fullt utvecklad väntas byggrättsportföljen ha ett projektvärde på 5,8 mdr SEK (varav 4,9 mdr SEK utgör ALMs andel) med ett resultat på 1,4 mdr SEK (varav 1,2 mdr SEK utgör ALMs andel). ALM och Storstaden har räknat med en hög projektmarginal om 24% i projekten, något som endast brukas nås under en högkonjunktur med stigande priser på andrahandsmarknaden för bostadsrätter. Om vi antar att 100 000 kvm BTA i detta fall motsvarar 85 000 kvm BOA (boarea) innebär det ett genomsnittligt värde på ca 68 000 SEK per kvm BOA när dessa är färdigställda.

ALM brukar förvärva byggrättsprojekt genom att erlägga köpeskillingen för byggrätten kontant och sedan låna via byggkreditiv till att genomföra byggprojekten. ALM anger att Storstaden-portföljen kommer att ha ett finansieringsbehov på ca 3 mdr SEK, varav 300 MSEK kommer att erläggas kontant, medan resten finansieras via upptagna lån och JV-partners. Eftersom bostäderna kommer att byggas och säljas antingen som bostadsrätter eller till en hyresrättsförvaltare (om de inte behålls av Bolaget eller någon av deras JV-partners som förvaltningsobjekt) under åtta år kommer ALMs investeringsåtagande att begränsa sig till maximalt 600 MSEK under en och samma period.

Carlsquare Equity Research anser att detta förvärv visar att ALM har återfått en framtidstro på att det nu är rätt tillfälle att göra en så här pass tung investering. Det stödjs av att flertalet bedömare och aktörer (mäklare och banker med flera) förväntar sig stigande bostadsrättspriser under 2026. Lånemarknaden för fastighetsbolag har också förbättrats påtagligt de senaste två åren. Däremot är det i flertalet fall fortfarande oförmånligt för fastighetsbolag och bostadsutvecklare att göra nyemissioner.

I vår senaste Analysuppdatering på ALM den 27 oktober efter Bolagets kv3 2025-rapport beräknade vi ett motiverat värde på 125 SEK per stamaktie i Bas-scenariot. Det motiverade värdet beräknades då som bolagets substansvärde efter avdrag med 20% då ALM:s kärnverksamhet har gått med förlust under en längre tid.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.