Analys Zinzino kv3 2025: En magkänsla för tillväxt

Läs hela analysuppdateringen här:

Zinzino rapporterade en omsättningstillväxt på 47 % jämfört med föregående år under tredje kvartalet 2025, driven av stark organisk tillväxt och förvärv på viktiga marknader. Ytterligare fusioner och förvärv samt den framgångsrika lanseringen av företagets tarmhälsotest stärker utsikterna. Företaget levererade en positiv marginalöverraskning, med en bruttomarginal som steg till 35,4 % och en EBITDA-marginal som nådde 14 %, vilket visar på skalbarhet. Vi höjer försäljnings- och resultatprognoserna och ökar basvärderingen.

Fortsatt tillväxtdrivkraft tack vare nya lanseringar och förvärv

I linje med försäljningsprognosen den 3 oktober rapporterade Zinzino en omsättningstillväxt på 47 procent under tredje kvartalet 2025. Den fortsatt höga tillväxttakten drivs av stark organisk tillväxt och fusioner och förvärv i viktiga regioner, främst Centraleuropa, Asien-Stillahavsområdet och Nordamerika.

Förvärv sker i rask takt, till exempel förvärven av Bodē Pro, Truvy och Sanki under de senaste månaderna, vilket har tillfört nya varumärken, vissa med en försäljning på 31 miljoner dollar, och utökat distributörsnätverket i Nordamerika och Asien.  Det nyligen lanserade tarmhälsotestet visar redan betydande framgångar, med 60 000 sålda tester på mindre än en månad. Även om viss lanseringshype kan öka den initiala försäljningen, verkar det vara en betydande bidragande faktor till tillväxten under de kommande kvartalen. Inför nästa år tror vi att återkommande intäkter också kommer att bidra till en solid tillväxt, eftersom prenumerationerna har ökat snabbt under 2024–2025.

Positiv marginalöverraskning bekräftar skalbarhet

Trots den starka tillväxten ökade bruttomarginalen med 1,8 procentenheter under kvartalet till 35,4 %, vilket bryter den trend som hittills setts under 2025.  Vår prognos var 31,2 %. En orsak var den lägre dollarkursen och lägre råvarukostnader. Det är uppmuntrande att tidigare marginalproblem verkar avta, vilket i sin tur bådar gott för den operativa hävstångseffekten framöver. OPEX var i stort sett i linje med våra förväntningar, men inkluderade också en engångskostnad på 12,8 miljoner SEK, vilket speglar en underliggande god kostnadskontroll. Följaktligen blir vi mer optimistiska när det gäller marginalerna. VD antyder att de finansiella målen kommer att ses över under 2026. EBITDA-marginalen på 14 procent under Q3 2025 stöder också en uppjusterad prognos.

Starka utsikter stödjer uppvärdering

Vi höjer våra försäljningsprognoser med cirka 4 procent i genomsnitt för 2025E-2027E, drivet av M&A och en solid tillväxt. Vi höjer även marginalprognosen och höjer vinstförväntningarna med 12-13 procent. Vi höjer basvärderingen. Detta motsvarar ett EV/EBIT 2026E på 16x. Stabila tillväxtutsikter, stödda av en hög andel abonnemangsbaserade intäkter, motiverar en premievärdering jämfört med jämförbara bolag.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

 Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

 Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

 Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

 Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Niklas Elmhammer äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.