Analys Risk Intelligence, kv1 2023: Bra tillväxt men under vår förväntan

Läs hela analysuppdateringen här:

Analys Risk Intelligence

Under kv1 2023 ökade Risk Intelligence viktiga återkommande systemintäkter med 12% till 15,8 MDKK. Det var dock under vår förväntan. Nettoomsättningen lyftes av konsultintäkter samtidigt som lönsamheten försvagas. Vi justerar prognoser och beräknar ett motiverat värde om 3,8 DKK per aktie (5,7) för de kommande 6–12 månaderna. Värderingen förutsätter tilltagande tillväxt.

Intäkter över förväntan men ARR och ARPU släpar efter

Under kv1 2023 ökade Risk Intelligences nettoomsättningen med 17% till 5,1MDKK. Det var över vår prognos på 4,9 MDKK. Nettoomsättningen lyftes av konsultintäkter, bland annat från samarbetet med DeepOcean. Viktiga summa återkommande systemintäkter (summa system ARR) ökade med 11,8% till 15,8 MDKK. Det var en bit under vår prognos på 17,1 MDKK. Både summa system ARR och summa genomsnittlig intäkten per kund (summa ARPU) backade sekventiellt (jämfört med kv4 2022). Detta är något bekymmersamt då en bra sekventiell tillväxt var väntad för båda KPI:erna efter att både DSV och DHL tecknats för LandRisk Logisitcs. Dock ligger bolagets uppskattning för ARPU för kunder på LandRisk Logistics kvar på 425 000 DKK. Det ger hopp om ökande tillväxt för summa system ARR och ARPU när fler kunder tillkommer på LandRisk-lösningen.

På årsbasis avslutades avtal med en kund. Det motsvarar en låg churn på 0,8%. Parallellt fortsätter intäkterna från den befintliga kundbasen att öka, i linje med bolagets strategi. Det påvisas av NRR som landade på 105%. Dock ökade också kostnadsmassan, med 19% på årsbasis, vilket bland annat förklaras av ökad aktivitet inom sälj och marknadsföring. Det tyngde också det redovisade EBITDA-resultatet som kom in på minus 1,6 MDKK. Vi hade räknat med EBITDA-resultat på minus 1,4 MDKK. Med redovisade investeringar om cirka 0,5 MDKK landade det fria kassaflödet på minus 2,5 MDKK och vid utgången av kv1 2023 uppgick kassan till 0,3 MDKK. Finanserna är således fortsatt pressade, vilket adderar ett lager av risk.

I väntan på tydligt lyft för intäkter

Utöver de viktiga avtalen med DSV och DHL har bolaget bolagets satsning på kommersiella partnerskap burit frukt. Dessa partnerskap väntas av bolaget ge ett intäktslyft mot slutet av innevarande år. Bolaget målsättning för System ARR ligger kvar inom intervallet 18,5–20,9 MDKK till utgången av 2023. ARR och ARPU måste upp och under 2023 modellerar vi med nettoomsättning ökar till 20,5 MDKK. Över perioden 2023–2027 räknar vi med en CAGR på 25,9%. Vi räknar med att positivt EBITDA nås under 2025 och fram till 2027 har vi antagit att EBITDA-marginalen stiger mot 21,6%.

Sänkt motiverat värde men potentiell uppsida kvarstår

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde på 3,8 DKK per aktie (5,7 DKK). Nedrevideringen förklaras av lägre värderingsmultiplar för referensföretagen och lägre intäktsprognoser och marginalantaganden. Vår värdering motsvarar EV/Sales NTM på 4,3x, en rabatt om 38% mot referensgruppen (informationssystem och SaaS-bolag). I dag handlas aktien till en värdering om 2,3x vår intäktsprognos NTM och 3,0x senast rapporterad System ARR.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.