Analys ALM Equity, kv3 2025: Fokus på byggstarter även detta kvartal

ALM Equity (” ALM” eller “Bolaget”) publicerar sin kv3 2025-rapport på torsdag 23 oktober 2025. Vi förväntar oss ett ganska svagt kvartal, främst av säsongsmässiga skäl. Viktigare än resultatet i kv3 2025 kommer att bli signaler och besked kring byggstarter för nya bostäder från ledningens sida.

Den 10 september 2025 meddelade ALM att Bolagets grundare, Joakim Alm, efter nitton år som VD övergår till att bli arbetande styrelseordförande från 1 oktober 2025. Ny VD för ALM är sedan knappt två veckor tillbaka Thomas Carlsson. Thomas var tidigare VD för ett av ALMs dotterbolag, 2xA Entreprenad.

Tredje kvartalet 2025 brukar säsongsmässigt vara ett svagt kvartal inom byggutvecklingsbranschen till följd av semestrar. ALM har inte annonserat några byggstarter under kv3 2025, vilket Bolaget heller inte bruka göra, till skillnad från Besqab och JM. Under första halvåret 2025 stod Entreprenad-sidan för ca 75% av Bolagets nettoomsättning. En ökad andel bostadsutveckling av omsättningen skulle höja koncernens rörelsemarginal. Detta då bra bostadsutvecklingsprojekt kan ge 15–20% EBIT-marginal, medan byggledningsuppdrag inom entreprenad brukar begränsa sig till ca 5% EBIT-marginal.

Vårt fokus i kv3-rapporten kommer främst att ligga på vilka byggstarter ALM beräknas göra under andra halvåret 2025. Vi kommer även att titta på Bolagets kassaflöde, som var negativt under första halvåret 2025. ALM behöver vända till ett positivt kassaflöde, annars kommer Bolagets nettoskuld att öka. Det bygger i så fall upp en press att avyttra delar av innehaven i Besqab och Klövern tidigare än vad som hade varit optimalt ur ett värdemaximeringsperspektiv.

ALMs aktiepost i Besqab har under kv3 2025 minskat i värde med ca 40 MSEK, vilket motsvarar ca 2,28 SEK per stamaktie i ALM. Vi har lagt in dessa minus 40 MSEK under resultat från intressebolag nedan.

I vår senaste analysuppdatering den 21 juli 2025 sänkte vi vårt motiverade värde på ALM:s stamaktie från 143 SEK till 134 SEK i Bas-scenariot. Aktien handlas i skrivande stund omkring 50 SEK.

Läs vår senaste analysuppdatering av ALM Equity här

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bland annat information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.