Analys ALM Equity, kv3 2025: Det bör ta fart nästa år

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB:s (“ALM” eller “Bolaget”) levererade ännu ett svagt resultat för kv3 2025. I rapporten gavs samtidigt besked om att totalt 890 bostäder i Stockholmsregionen kommer att byggstartas under 2026 samt att det eventuellt kan bli mer än så. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i Bolagets stamaktie till 125 SEK (134 SEK/aktie) i vårt Bas-scenario.

Skjuter fram byggstarter till 2026

Nettoomsättningen på 246 MSEK i kv3 2025 blev 45% lägre än vår prognos på 450 MSEK. Affärsområde Entreprenad stod för ca 63% av nettoomsättningen under kv3 2025, medan Affärsmode Utveckling bidrog med 25%.

Bruttoresultatet för kv3 2025 blev minus 18 MSEK, mot av oss estimerade 9 MSEK. Förklaringen till det låga bruttoresultatet är att Utvecklingsdelen, som normalt har den högsta lönsamheten, även denna gång stod för en begränsad del av den totala nettoomsättningen. Rörelseresultat exklusive intressebolag blev minus 43 MSEK jämfört med vårt estimat om minus 11 MSEK. Resultatet efter finansnetto blev minus 125 MSEK jämfört med vår prognos om minus 75 MSEK. Ungefär halva förlusten (minus 64 MSEK) bestod av orealiserade värdeförändringar på finansiella instrument under finansnettot.

Kassaflödet från den operativa verksamheten efter förändringar i rörelsekapital blev minus 59 MSEK i kv3 2025, medan det totala kassaflödet efter investerings- och finansieringsverksamhet uppgick till minus 284 MSEK. ALM har under kv3 2025 refinansierat obligationslån, vilket netto inneburit en amortering med 200 MSEK. Det innebar att Bolagets kassa minskade från 861 MSEK per 30 juni 2025 till 577 MSEK per 30 september.

Nu planeras för byggstart av 533 bostäder i kv1 2026 och ytterligare 357 bostäder i Stockholm (Bromma) ca ett halvt år därefter. Detta är positiva besked, men innebär en förskjutning på omkring sex månader för dessa byggstarter jämfört med vad som tidigare hade estimerats av företagsledningen. Enligt indikationer från kvartals-presentationen kan det även vara möjligt att ett projekt i Häggvik i Sollentuna byggstartas under 2026.

Nytt motiverat värde 125 SEK per stamaktie

Mot bakgrund av det svaga utfallet i kv3 och utsikterna inför kv4 2025 justerar vi ned vår nettoomsättningsprognos för ALM med 34% helåret 2025. Givet beskedet om minst två byggstarter under 2026 höjer vi samtidigt nettoomsättnings-prognoserna för 2026 och 2027 med 6 respektive 7% jämfört med vår senaste uppdatering den 21 juli 2025.

Vi beräknar ett nytt motiverat värde på 125 SEK per aktie i Bas-scenariot. Detta gör vi genom en substansvärdering där vi åsätter 20% rabatt tills dess att ALM åter når lönsamhet i sin verksamhet. Vårt nya motiverade värde för ALMs stamaktie varierar från 97 SEK/aktie i Bear-scenariot till 158 SEK/aktie i Bull-scenariot (jämfört med tidigare från 103 SEK/aktie i Bear case till 167 SEK/aktie i Bull case).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.