Analys ALM Equity, kv1 2025: Fokus på hyresrättsproduktion i år

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB:s (“ALM” eller “Bolaget”) nettoomsättning på 278 MSEK under kv1 2025 var 44% lägre än vår prognos. Resultatet blev också väsentligt sämre än väntat. ALM ställer om byggstarterna från bostadsrätter till hyresrätter till följd av stigande efterfrågan på de sistnämnda. Men vi reviderar ändå väsentligt ned våra estimat för ALM Equitys nettoomsättning och resultat 2025-2027. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i bolagets stamaktie till 143 SEK (tidigare 182 SEK/aktie).

Entreprenad stod för huvuddelen av omsättningen

ALM redovisade en nettoomsättning på 278 MSEK i kv1 2025, varav 71% kom från Entreprenadrörelsen. Vår prognos före rapporten låg på en nettoomsättning på 500 MSEK, vilket innebär en negativ avvikelse på 44%.

Bruttoresultatet blev minus 7 MSEK, jämfört med vår prognos på 40 MSEK. Avvikelsen kan främst förklaras av brist på volym i en bransch där skalfördelar har en avgörande betydelse för lönsamheten. Även rörelseresultatet före intressebolags-andelar blev negativt, minus 31 MSEK för kv1 2025 jämfört med vårt estimat om ett positivt rörelseresultat på 5 MSEK.

Även resultatet efter finansnetto på minus 163 MSEK avvek stort från vår prognos om minus 26 MSEK. Den stora tillkommande avvikelsen (utöver rörelseresultatet) var högre räntekostnader än väntat samt en nedskrivning av innehavet i Klövern med 66 MSEK. Studerar vi vinst per aktie-beräkningen blir det tydligt hur pass mycket av resultatet som går till utdelning på bolagets preferensaktier, drygt 33 MSEK per kvartal.

VD Joakim Alm betonar att Bolaget har ställt om sina byggstarter från bostadsrätter till hyresrätter, där direktavkastningskravet på förvaltade hyresrättsbestånd har sjunkit från tidigare 4,75% till idag mellan 4,0 och 4,25%. Dessutom har normhyran för nyproducerade lägenheter stigit i takt med byggkostnadsinflationen, ca 30% sedan 2022. Även från bostadskonsumenternas sida är efterfrågan att hyra sin lägenhet nu större än att köpa en bostadsrätt till följd av det osäkra omvärldsläget. Vi bedömer att det kommer att krävas räntesänkningar från Riksbankens sida samt klarhet i utgången av det pågående handelskriget från USA:s sida innan dessa faktorer kommer att ändras.

Nytt motiverat värde per stamaktie om 143 SEK

Med anledning av de svaga kv1-2025 siffrorna justerar vi ned våra netto-omsättningsprognoser för ALM med 23% för 2025 till cirka 2,6 mdr SEK. För 2026 och 2027 justerar vi ned prognoserna för nettoomsättningen till 2,9 mdr SEK, respektive 3,1 mrd SEK.

Vi beräknar ett motiverat på 143 SEK i Bas-scenariot genom en substansvärdering som vi sedan åsätter 15% rabatt tills dess att ALM åter når lönsamhet i sin verksamhet. Vårt nya motiverade värde för ALMs stamaktie varierar från 113 SEK/aktie i Bear-scenariot till 183 SEK/aktie i Bull-scenariot.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.