Analys ALM Equity kv2 2025: Behöver komma igång med byggstarter

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB:s (“ALM” eller “Bolaget”) nettoomsättning på 258 MSEK under kv2 2025 var 57% lägre än vår prognos. Marknaden för bostadsutveckling präglas av fortsatt osäkerhet, men ALM behöver samtidigt fokusera på byggstarter av projekt främst i Bridge-portföljen under andra halvåret 2025. Det tillsammans med en bättre orderingång för 2xA Entreprenad väntas  bidra till en förbättring av ett idag negativt kassaflöde. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i Bolagets stamaktie till 134 SEK/aktie (tidigare 143 SEK/aktie).

Bättre marknad för hyresrätter än bostadsrätter

ALM redovisade en nettoomsättning på 258 MSEK i kv2 2025, vilket var 57% lägre än vår prognos före denna rapport. VD Joakim Alm talar i VD-ordet om en marknad för bostadsutveckling som har försvagats under kv2 2025. Detta till följd av en fortsatt oro från hushållens sida, där Riksbankens sänkning av styrräntan varit positiv men inte kunnat väga upp för osäkerheten. Marknaden för att bygga hyresrättsfastigheter för förvaltning och sälja dessa till investerare är jämförelsevis bättre, vilket gör att ALM har styrt över flera av sina projekt mot denna upplåtelseform.

I VD-ordet flaggas för att tre av totalt åtta byggetapper för projektet Archimedes i Bromma, Stockholm väntas startas under andra halvåret 2025. 2xA Entreprenad pressmeddelade den 7 juli 2025 att de får ett byggledningsuppdrag med ett ordervärde på drygt 600 MSEK i Huddinge utanför Stockholm.

ALMs bruttoresultatet blev negativt, minus 4 MSEK, mot av oss förutspådda 18 MSEK. Rörelseresultatet exklusive intressebolag blev minus 26 MSEK jämfört med vårt estimat om minus 6 MSEK. Resultatet efter finansnetto blev minus 57 MSEK jämfört med vår prognos om minus 15 MSEK. Finansnettot belastades med minus 10 MSEK i orealiserade värdeförändringar på finansiella instrument.

Kassaflödet från den operativa verksamheten efter förändringar i rörelsekapital blev minus 131 MSEK i kv2 2025, medan kassaflödet efter investerings- och finansieringsverksamhet uppgick till minus 222 MSEK. Det innebar att ALM Equitys kassa minskade från 1083 MSEK den 31 mars 2025 till 831 MSEK den 30 juni 2025. ALM beräknas gradvis få tillbaka pengar som lånats ut till färdigställandet av ett bostadsrättsprojekt i Solna från hösten 2025 och framåt.

Nytt motiverat värde per stamaktie om 134 SEK

Vi justerar ned våra nettoomsättningsprognoser för ALM 31% helåret 2025, med 21% helåret 2026 och med 13% helåret 2027 som en följd av den svaga kv2 2025-rapporten inklusive mer osäkra utsikter för när den svenska bostadsutvecklingsmarknaden kan tänkas vända uppåt.

Vi beräknar ett nytt motiverat värde på 134 SEK per aktie i Bas-scenario. Detta gör vi genom en substansvärdering där vi åsätter 20% rabatt (tidigare 15% rabatt) tills dess att ALM åter når lönsamhet i sin verksamhet. Vårt nya motiverade värde för ALMs stamaktie varierar från 103 SEK/aktie i Bear-scenariot till 167 SEK/aktie i Bull-scenariot (tidigare från 111 SEK/aktie i Bear case till 182 SEK/aktie i Bull case).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.