Analys ALM Equity Q4 2025: Högre vinst med tusen startade bostäder per år

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB:s (“ALM” eller “Bolaget”) levererade ett bättre resultat efter finansnetto än väntat i kv4 2025, som dock till mer än 100% förklarades av värdeökning på innehaven i Besqab och Klövern. Framöver siktar ALM på att byggstarta mellan 800 och 1200 bostäder per år. Det bör innebära att resultatet i kärnverksamheten kommer att förbättras väsentligt. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i Bolagets stamaktie till 127 SEK (jämfört med tidigare 125 SEK/aktie) enligt vårt Bas-scenario.

Stora värdeökningar på Besqab och Klövern lyfte kv4 2025-resultatet

Nettoomsättningen på 203 MSEK i kv4 2025 blev 49% lägre än vår prognos före kv4 2025-rapporten. Entreprenad stod för drygt 77% av nettoomsättningen, medan Utveckling och Förvaltning bidrog med dryga 9% respektive 13% av nettoomsättningen.

Bruttoresultatet för kv4 2025 blev minus 21 MSEK, mot av oss prognosticerade plus 12 MSEK. Förklaringen till det låga bruttoresultat är sannolikt att Utvecklingsdelen, som normalt har den högsta lönsamheten i koncernen, stod för en begränsad andel av den totala nettoomsättningen även under det fjärde kvartalet. Rörelseresultatet exklusive intressebolag blev minus 41 MSEK jämfört med vårt estimat om minus 10 MSEK. Resultatet efter finansnetto blev plus 124 MSEK jämfört med vår prognos om plus 68 MSEK. Under finansnettot återfanns värdeökningar på Besqab- och Klövern-innehaven på 98 MSEK respektive 29 MSEK.

Kassaflödet från den operativa verksamheten före förändringar i rörelsekapital uppgick till plus 16 MSEK i kv4 2025, medan det totala kassaflödet efter investerings- och finansieringsverksamhet blev plus 243 MEK. Den enskilt största posten mellan dessa både nivåer var plus 350 MSEK i minskade rörelsefordringar. ALM Equitys kassa ökade därmed från 577 MSEK den 30 september 2025 till 820 MSEK den 31 december 2025.

Nu planeras för byggstart av 357 bostäder i kv. Archimedes i Bromma, Stockholm under kv2 2026, med ytterligare en etappstart där under andra halvåret 2026. Därtill väntas en byggstart av bostäder i Sundbyberg under kv2 2026. Målet är att nå strax över 20% projektmarginal i de bostadsprojekt som ALM startar framöver.

Nytt motiverat värde 127 SEK per stamaktie

Givet bolagets nya guidning kring byggstarter under 2026 och kommande år justerar vi ned nettoomsättningsprognoserna för 2026-2028 med 8, 7 och 7 procent jämfört med vår senaste analysuppdatering den 27 oktober 2025. Samtidigt höjer vi våra brutto-marginalerna väsentligt jämfört med tidigare, vilket gör att våra vinstprognoserna för 2027 och 2028 stiger kraftigt.

Vi beräknar ett nytt motiverat värde på 127 SEK per aktie i Bas-scenariot (tidigare 125 SEK/aktie). Detta gör vi genom en substansvärdering där vi åsätter 20% rabatt tills dess att ALM åter når lönsamhet i sin verksamhet. Vårt nya motiverade värde för ALMs stamaktie varierar från 98 SEK/aktie i Bear-scenariot till 164 SEK/aktie i Bull-scenariot. Detta jämfört med tidigare från 97 SEK/aktie i Bear case till 158 SEK/aktie i Bull case.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.