Analys, Svenska Aerogel kv4 2025: Momentum byggs upp för ett genombrott

Lär hela analysuppdateringen här:

Svenska Aerogel stängde 2025 med en helårsintäkt som växte 82% YoY, om än från en låg bas. Nettokassautflöde förbättrades med 6 MSEK, ett påtagligt kliv framåt för ett bolag som fortfarande befinner sig i kommersialiseringen. Med 15 kunder i kommersiell fas kan ett genombrottsår närma sig.

Stark tillväxt parallellt med kostnadsreduktioner

Under 2025 landade nettoomsättningen på 4,7 MSEK, upp 82% YoY, vilket var marginellt under vår prognos på 5,0 MSEK. Tillväxten drevs av en mognande kundpipeline, där Advanced-segmentet bidrog med större återkommande order och Bygg & Fastighet fick nytt drag via europeiska distributörer.

EBITDA förbättrades med 1,8 MSEK under 2025 till -24,0 MSEK. Justerat för den positiva engångseffekten från omvandling av ett lån från Energimyndigheten till bidrag under 2024 var förbättringen 6,3 MSEK. Att COGS fortfarande överstiger intäkterna speglar den tidiga produktions-skalan i Gävle. Uppmuntrande var också att kostnadsreduktionsprogrammet, i kombination med intäktsökningen, bidrog till en förbättring om 6 MSEK i bolagets nettokassautflöde för helåret. Kassaflöde från den löpande verksamheten förbättrades med 2,6 MSEK YoY till -25,7 MSEK, CAPEX var begränsad till 0,5 MSEK och kassan vid årsskiftet låg på 8,3 MSEK.

Momentum byggs mot ett intäktsgenombrott

Med 15 kunder i kommersiell fas, motsvarande en ökning om 50% jämfört med 2024, har 2026 potential att bli ett genombrottsår, drivet av flertalet katalysatorer. Matrix Brands produktlansering av en personvårdsprodukt, väntad runt halvårsskiftet, öppnar en helt ny slutmarknad. Outlast® och den nordamerikanska kunden skalar upp återkommande volymer, vilka väntas växa väsentligt under de kommande perioderna. På sikt kan Saint-Gobains förvärv av Isoltech möjliggöra global skala för Quartzene® i lättviktsbetongapplikationer, en utveckling med betydande potential. Därtill närmar sig Dekro Paints certifiering av ett brandskyddssystem i Sydafrika, vilket kan addera ytterligare ett tillväxtben. Sammantaget ser utsikterna goda ut med intäkter som ökar, sjunkande kostnadsbas parallellt med att sälj-pipelinen breddas.

Attraktiva utsikter ger potentiell uppsida, men finansieringsrisken kvarstår

Samtidigt som vi vill understryka de många kortsiktiga triggers så skall även en förhöjd finansieringsrisk noteras, särskilt givet rådande marknadsklimat. Vi modellerar med att bolaget behöver cirka ~20 MSEK i extern finansiering senast i Q2 2026. Vi har antagit att ett lån beviljas av de större ägarna och att en företrädesemission genomförs i Q1 2027. Detta är kopplat till risk/osäkerhet som avspeglas i en höjd diskonteringsränta. Således är klarhet kring finansiering ytterligare en trigger.

Givet starka utsikter höjer vi våra estimat för nettoomsättningen 2026P med ~13%. Samtidigt sänker vi vårt långsiktiga antagande om bruttomarginal. Vi reviderar motiverat värde per aktie i ett basscenario till 2,5 SEK för de kommande sex månaderna.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.