Analysuppdatering InCoax, kv4 2022: Följdordrar från USA-operatören positivt

Analys InCoax

Läs hela analysuppdateringen här:

________________________________________________

InCoax överraskade med en nettoomsättning på 14,6 miljoner kronor i kv4 2022. Det var avsevärt högre än vår prognos på 5,6 miljoner kronor. Avvikelsen förklaras av en tidigarelagd fakturering av storordern som InCoax erhöll från Google Fiber. Samtidigt blev bruttomarginalen lägre än väntat (39 procent), vilket gjorde att resultatet inte hängde med den ökade faktureringen uppåt. Vår nya riktkurs för InCoax-aktien hamnar på 2,66 kronor per aktie i Bas-scenariot, vilket är lägre än tidigare 3,13 kronor per aktie.

Oväntat höga intäkter i kv4 2022, men till låg bruttomarginal

InCoax nettoomsättning i kv4 2022 blev oväntat hög, 14,6 miljoner kronor, vilket berodde på en förskjutning (tidigareläggning av fakturering) på storordern till den nordamerikanska Fiber/LAN-operatören på 3,1 miljoner USD (ca 35 miljoner kronor). Sedan denna order lades i september 2022 har InCoax fått följdbeställningar för 2,5 miljoner USD från samma kund, varav ca 60 procent avser anpassningsarbeten etc.

Bruttomarginalen blev oväntat låga 39 procent, som justerat för inkuransavdrag hade legat på 45 procent. Vi justerar ned våra bruttomarginal-antaganden så att dessa antas öka från 50 procent kv1 2023 med 2 procentenheter per kvartal till kv2 2024 då den antas plana ut på 60 procent-nivån. Tidigare låg vi här på 65 procent estimerad bruttomarginal.

Företrädesemissionen i kv4 2022 på ca 59 miljoner kronor ökade bolagets kassa från knappt 2 miljoner kronor per 30 september 2022 till 36 miljoner kronor per 31 december 2022. Emissionen bedöms täcka InCoax kapitalbehov för arton månader framåt. I denna bedömning ingår att bolaget väntas minska på sina tidigare stora investeringar för att bygga upp ett varulager för att gardera sig mot komponentbristen.

Fler nya kunder förutsättning för prognos om dubblade intäkter

InCoax genomför tester med sin D2501-lösning mot flera operatörer samt med Google Fiber. Bolagets ledning förväntar sig minst en ny operatörskund under 2023 till följd av detta. Ett nytt marknadssegment, konvertering av fiber/bredband mot villaområden och hyreshus, växer också fram. Det backas upp av president Bidens stimulanspaket från 2021 med medel riktade mot utbyggnad av bredbandskapaciteten i USA. Därtill kan läggas att InCoax under kv4 2022 lanserar två nya adapter-produkter riktade mot segmentet för hemma-nätverk.

Ny riktkurs 2,66 kronor per aktie i Bas-scenariot

Till följd av den högre omsättningen än väntat i kv4 2022 samt de tilläggsbeställningar på ca 2,5 miljoner kronor som InCoax har erhållit från Fiber/LAN-operatören i USA höjer vi våra intäktsprognoser med 28 procent för helåret 2023, med 11 procent för helåret 2024 samt med 1 procent för helåret 2025. Samtidigt sänker vi våra bruttomarginal-antaganden för prognosperioden som beskrivs ovan.

Vår riktkurs för InCoax-aktien minskar till 2,66 kronor per aktie, jämfört med 3,13 kronor vid vår senaste uppdatering den 24 oktober 2022. Detta värde varierar baserat på en kassaflödesvärdering med olika antaganden från 1,62 kronor per aktie i Bear-scenariot (tidigare 1,87 kronor) till 7,28 kronor i Bull-scenariot (tidigare 4,39 kronor per aktie), där vi nu antar att InCoax får affärer från Tier 1-operatören i Nordamerika under 2023–2025.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.