Analys Adventure Box: Insynsköp och nya initiativ kan ge lyft

Läs hela analysen här:

Uppföljning Adventure Box Kv2 2021, 14 sep 2021

Adventure Box arbetar med att öka antalet värdefulla användare som skapar innehåll till sin sociala spelplattformen. Det för att skapa förutsättningar för viral spridning. Bolagets VD Christopher Kingdon har köpt ytterligare aktier, vilket är en positiv signal. Aktien har också stabiliserats. Nya funktionaliteten i form ”multi-maker” är klart intressant och kan komma att bli en viktig komponent för framtida tillväxt. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde per aktie om 11,5 kronor för de kommande 6-12 månaderna.

En social spelplattform med förutsättningar för viral spridning

Adventure Box Technology AB är ett teknik- och spelbolag som utvecklat spelplattformen AdventureBox.com. Plattformen har tydliga likheter med jättesuccén Roblox. Det med ett fokus på social interaktion och användar-skapat innehåll. Bolaget skiljer sig dock på flertalet punkter, dels har Adventure Box fler intäktsmodeller, dels strömmas innehållet direkt i användarens webbläsare. Det sistnämnda skapar förutsättningar för viral spridning – att befintliga användare attraherar nya användare via exempelvis delning. Viral spridning kan medföra en plötslig och brant tillväxtkurva. Det kan också hålla nere marknadsföringskostnaderna, vilket är ett bra upplägg för god lönsamhet.

Spännande fas i väntan på genombrott

Ytterligare en skillnad är att Roblox är ett av världens mest populära spel med 43 miljoner månatliga användare. Adventure Box är i en tidig fas och intäkter är i dag sekundärt. Fokus ligger istället på utveckling av plattformen och funktionalitet för att attrahera så kallade värdefulla användare – alltså användare som skapar innehåll/spel. För att få en känsla för utvecklingen av värdefulla användare fokuserar vi på antalet återvändande användare och spelengagemang.

I samband med att bolaget uppdaterade sin strategi med att prioritera värdefulla användare och begränsa marknadsföringen har antalet återkommande användare fallit tillbaka. Den senaste funktionaliteten kommunicerades om den 2 september och kallas för ”multi-maker”. Denna funktionalitet möjliggör för flera användare att tillsammans skapa ett spel. Det ökar graden av social interaktion som är en viktig komponent av moderna spel. Det är också ett bra upplägg för att skapa viral spridning (om än i begränsad utsträckning) då befintliga användare kan bjuda in sina nätverk till att skapa spel i grupp. Möjlig är det detta initiativ som får trenden i antalet återkommande användare att vända upp.

Tillväxtmöjligheter och värdering

Vi bedömer att Adventure Box är ett spännande case som handlas till en attraktiv värdering givet både potential och risk. Det påvisas bland annat av EQT:s investering i sektorkollegan Hiber till en värdering om 500 miljoner kronor, post-money (källa: DI Digital). Även om bolaget har en kassa som vi beräknar kunna räcka i 12-18 månader är det viktigt att trenden för antalet återvändande användare stiger. Givet den utveckling som vi tolkar just nu tror vi intäkterna kommer fortsätta vara låga under 2021 och 2022. I vårt scenario stiger dock användaravtalet under 2022. I scenariot släpar intäkterna men uppgår till cirka 32 miljoner kronor år 2023. Med brant tillväxt drivet av viral spridning nära tio-dubblas intäkterna till 2025. Vid detta tillfälle kan bolaget också redovisa ett positivt rörelseresultat. I vår DCF-modell beräknas ett motiverat värde på 11,5 kronor för de kommande 6-12 månaderna. Potentiell uppsida är således stor, liksom risken.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Jonatan Andersson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.