Analys Angler Gaming, kv1 2025: Starka marginaler men utebliven tillväxt

Angler Gaming plc (”Angler” eller ”Bolaget”) levererade en kv1 2025-rapport under vår förväntan avseende intäkter, samtidigt som marginalerna var starka trots minskade intäkter. Enligt Bolaget var implementeringen av ny affärsmodell för B2B den största orsaken till både de minskade intäkterna och även till de ökade marginalerna.

Förbättrade marginaler trots nedgång i intäkterna

Under kv1 2025 redovisade Angler intäkter om 8,2 MEUR, motsvarande en negativ tillväxt på minus 24,8%. Det var ca 20% lägre än vår prognos om 10,2 MEUR i intäkter.  Bruttoresultatet ökade med 9,1% på årsbasis till 3,5 MEUR, motsvarande en bruttomarginal på 42,8%. Bruttomarginalen ökade därmed starkt från ca 29,5% i kv1 2024. Vår prognos för bruttomarginalen låg på 35%, motsvarande ett bruttoresultat på 3,6 MSEK. Till trots för en nedgång i omsättningen har Bolaget lyckats leverera ett bruttoresultat i linje med våra förväntningar. Både EBITDA och EBIT hamnade under våra prognoser i absoluta tal, men över prognoserna gällande marginaler.

Förvänta ingen större kortsiktig tillväxt

Enligt VD Thomas Kalita förklaras omsättningstappet med att avtalen med B2B-partners har omförhandlats, vilket har medfört en minskning av intäkterna från dessa partner från och med den 1 januari 2025. Samtidigt innebar förändringarna en kostnadsfördel eftersom alla betalningsrelaterade kostnader och utgifter som uppstår genom B2B-partnernas verksamhet från detta datum övergår till att bäras av partnerna själva. Ändringarna i B2B-modellen ska ge möjligheter att fokusera mer på kärnverksamheten och betyder då att Angler framöver kan lägga ett större fokus på utveckling och förbättring av iGaming-plattformen. Utöver justeringar i B2B präglades andra halvan av kv1 2025 av högre spelvinster än normalt, vilket även det påverkade omsättningen negativt. För Marlin Media ökade den organiska trafiken med 90 % jämfört med föregående kvartal och ligger väl i fas för att nå sitt mål om break-even i slutet av första kvartalet 2026.

Avseende utvecklingen hittills under kv2 2025 noterar vi en nedgång i netto spelvinst på 16% jämfört med kv2 2024. Denna siffra är inte att anse som en prognos från Bolaget, men förväntningarna på en större tillväxt under kv2 2025 borde inte vara för stora.

Givet utfallet av kv1 2025 och utvecklingstrenden som uppvisats under perioden kv3 2024 – kv1 2025 justerar vi ned våra tillväxtprognoser men upp marginalprognoserna. Under 2025 räknar vi nu med en omsättning på drygt 35,1 MEUR (40,5). Under perioden 2024–2034 räknar vi med en CAGR på 3,8%.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.