Analysuppdatering Ecoclime, kv1 2023: Cirkulär Energi ångar på

Analys Ecoclime

Läs hela analysuppdateringen här:

Ecoclime redovisade omkring 8% högre intäkter i kv1 2023 än vi hade väntat oss. Emellertid översteg bolagets externa kostnader vår prognos med ca 20% så att resultatet för kv1 2023 var ändock under vår förväntan. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde per aktie till 8,5 kr (9,5).

 Cirkulär Energi med Evertherm fortsätter att ånga på

Ecoclime-koncernens nettoomsättning i kv1 2023 översteg vår prognos med 8%. Det affärsområde som överraskade mest var, precis som i kv4 2022, Cirkulär Energi med leveranser av Evertherm SEW-systemet. Men även Smarta Fastigheter redovisade ett starkt kvartal, där dotterbolaget Miljöbelysning bidrog extra mycket med leveranser av LED-belysnings-projekt i energibesparande syfte.

 Trots starka intäktssiffror redovisade affärsområde Cirkulär Energi en mindre förlust i kv1 2023, medan Inomhusklimat som backade omsättningen med 4% förlorade litet mer. Det innebär att Smarta Fastigheter stod för mer än 100% av koncernens EBITDA-resultat i kv1 2023. Lönsamheten inom samtliga affärsområden räknat på rullande helår understiger väsentligt ledningens målsättning. Däremot nådde Smarta Fastigheter 17% justerad EBITDA-marginal detta kvartal (kv1 2023). Inom några år bör det enligt vår uppfattning vara möjlighet för Ecoclime-koncernen att nå en rörelsemarginal på omkring 15%.

 Goda förutsättningar för tillväxt, men byggkonjunkturen dämpar

Vi ser fortsatt goda förutsättningar för tillväxt för Ecoclime de närmaste åren. Detta mot bakgrund av att fastighets- och byggbolagen behöver reducera sina energiemissioner av hållbarhetsskäl, samtidigt som de har mycket starka ekonomiska incitament att reducera driftskostnader för att därigenom öka sina fastighetsvärden. Högre energipriser ger incitament till fastighetsägare att låta energieffektivisera sina fastigheter.

 Byggkonjunkturen i Sverige har försvagats, vilket påverkar orderingång och omsättning negativt främst för Ecoclime VVS-installationsbolag. En vändning uppåt i byggkonjunkturen bedöms inte inträffa förrän 2024. Ecoclime bör dock ha möjlighet att växa snabbare än marknaden framöver med sina energibesparande produkter och tjänster.

 Uppdaterad riktkurs 8,5 kronor per aktie i Bas-scenariot

Vi värderar Ecoclime-aktien genom en sammanvägning av tre modeller. En kassaflödesvärdering baserat på våra prognoser med 40% vikt samt jämförande nyckeltal med fem branschbolag mätt på EV/Sales samt EV/EBITDA med vardera 30% vikt. Med dessa förutsättningar beräknas ett motiverat värde på 8,5 kronor per aktie i basscenariot (9,5). Förändringen beror främst på en lägre intjäningsförmåga för Ecoclime vid starttidpunkten för vår kassaflödeskalkyl. Vår värdering motsvarar en EV/Sales LTM på 0.6x. Referensgruppen handlas till EV/Sales LTM på 2.7x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

 Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

 Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

 Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

 Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

 Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.