Analys Ecoclime, kv2 2023: Mycket bättre intäktstillväxt än väntat
18 aug 2023
Analys Ecoclime
Läs hela analysuppdateringen här:
Ecoclime redovisade intäkter i kv2 2023 som var 34 procent högre än vår prognos. Det motsvarade 58 procent intäktstillväxt i kv2 2023 jämfört med kv2 2022. Vi justerar våra prognoser med hänsyn till detta, men även att H-Gruppen lämnade koncernen den 30 april 2023. Vår riktkurs i Bas-scenariot stiger från 8,5 kronor/aktie i uppdateringen den 5 maj 2023 till 8,8 kronor/aktie nu.
Stark intäktstillväxt och lönsamhet i samtliga affärsområden
Ecoclime-koncernens nettoomsättning i kv2 2023 översteg vår prognos med 34 procent. Det är fortsatt Cirkulär Energi som står för den största intäktstillväxten. Det märks även i lönsamheten på den justerade EBITDA-nivå som förbättrades ganska markant jämfört med kv2 2022. En ökad produktförsäljning av Evertherm-system sker normalt till klart bättre rörelsemarginaler jämfört med tjänsteförsäljning.
Under kv2 2023 redovisade samtliga tre affärsområden (Inomhusklimat, Cirkulär Energi och Smarta Fastigheter) ett positivt justerat EBITDA-resultat. Den lägsta lönsamheten återfinns liksom tidigare i Inomhusklimat. Förklaringen är att försäljning av företagets tak- och klimatprodukter inte har kommit i gång på samma sätt som Evertherm. Smarta Fastigheter fortsätter att leverera intäkter och resultat kopplat till arbeten i dataserverhallar, men även Miljöbelysning bidrog till resultatförbättringen under kv2 2023.
Goda förutsättningar för tillväxt, men byggkonjunkturen dämpar
Företagsledningen lämnar en positiv guidning för försäljning av bolagets produkter och tjänster. Speciellt gäller det för Cirkulär Energi och Smarta Fastigheter. Fastighets- och byggbolagen behöver reducera sina energiemissioner av hållbarhetsskäl, men har även starka incitament att via lägre driftskostnader på fastigheterna öka deras marknadsvärden.
Byggkonjunkturen i Sverige har försvagats kraftigt hittills under 2023. Därtill kommer stigande räntenivåer på fastighetsbolagens lån som minskar deras investeringsutrymme. Men vi tror ändå att Ecoclime kommer ha möjlighet att växa väsentligt snabbare än marknaden med sina energibesparande produkter och tjänster.
Uppdaterad riktkurs 8,8 kronor per aktie i Bas-scenariot
Vi värderar Ecoclime-aktien genom en sammanvägning av tre modeller. En kassaflödesvärdering baserat på våra prognoser med 40% vikt samt jämförande nyckeltal med fem branschbolag mätt på EV/Sales samt EV/EBITDA med vardera 30% vikt. Med dessa förutsättningar beräknas ett motiverat värde på 8,8 kronor per aktie i basscenariot (tidigare 8,5 kronor/aktie). Förändringen beror på att vi justerat upp våra intäkts- och därmed resultatprognoser för perioden kv3 2023-kv4 2025 Vår värdering motsvarar en EV/Sales LTM på 1.2x. Referensgruppen handlas till EV/Sales LTM på 1.9x.
Friskrivning
Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.
Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.
Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.
Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.
Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.
Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.