Analys Ecoclime, kv3 2021: Försenad projektstart flyttar fram intäkterna

Läs hela uppdateringen här:

Analys Ecoclime kv3 2021, 12 nov

En försenad projektstart inom Fastighetsautomation bidrog till lägre intäkter och resultat än väntat i kv3 för Ecoclime-koncernen. Bolaget investerar kraftfullt i ett nytt affärssystem, en utökad säljorganisation och förvärv mm. Detta gav 7,5 miljoner kronor i extraordinära kostnader under kv3 2021. Vi justerar ned aktiens riktkurs i Bas-scenariot till 17,1 kronor (tidigare 19,3 kronor).

Stark orderingång och försäljning för Cirkulär Energi

Ljuspunkten i Ecoclimes kv3 2021-rapport var affärsområdet Cirkulär Energi som fick order på 11,3 miljoner kronor för sina SEW-system under tredje kvartalet 2021. Nettoomsättningen för detta affärs-område ökade med 144 procent jämfört med kv3 2020. Vidare har stigande energipriser ökat intresset hos fastighetsägare att investera i energibesparande åtgärder. Det gäller i Sverige, men även i Tyskland där Ecoclime nu har börjat en marknadsbearbetning av några större fastighetsbolag.

Rörelseresultatet fortsatt belastat av kostnader för expansion

Ecoclime-koncernens intäkter blev sammantaget väsentligt lägre än våra alltför optimistiska prognoser inför denna rapport. En tydlig avvikelse var att affärsområde Fastighetsautomation som hamnade på 6,6 miljoner kronor i intäkter i kv3 2021, jämfört med 11,7 miljoner kronor som skulle blivit fallet om de lyckats hålla sig kvar på en 21 procentig tillväxt-takt även i kv3. Avvikelsen på omkring 5 miljoner kronor i intäkter är hänförligt till ett försenat serverhallsprojekt som nu kommer in i kv4 2021-resultatet istället, men i någon mån även på halvledarbrist. Även i övrigt blev affärs-områdenas rörelsemarginaler lägre än väntat, med undantag av Inomhusklimat som förefaller vara inne i en återhämtningsfas.

Nedjusterade intäkts- och resultatprognoser

Vi justerar ned våra intäktsprognoser för kv4 2021 och kv1-kv4 2022 mot bakgrund av utfallet i kv3 2021. Det är tydligt att en återhämtning är på väg för samtliga affärsområden med denna startar från en lägre nivå än vi tidigare antagit. Våra nedjusterade   intäktsprognoser blir relativt sett mindre framemot kv4 2022. Koncernens rörelseresultat antas öka med 20 procent av antagen intäktsökning. Vidare har vi antagit att de extraordinära kostnaderna minskar med 2 miljoner kronor i kv2 2022,  3 miljoner kronor i kv3 2022 samt med 4 miljoner kronor i kv4 2022.

Värdering av aktien

Vi värderar Ecoclime-aktien genom en sammanvägning av tre olika nyckeltal. En kassaflödesvärdering baserat på våra prognoser samt jämförande nyckeltal med fyra branschbolag mätt på EV/Sales samt EV/EBITDA. Givet dessa förutsättningar hamnar en sammanvägd riktkurs på 17,1 kronor per aktie i basscenariot (tidigare 19,3 kronor).

I vårt Bear-scenario blir motsvarande riktkurs på 13,0 kronor per aktie (tidigare 12,7 kronor), medan riktkursen i Bull-scenariot minskar till 21,4 kronor/aktie (tidigare 29,4 kronor).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikern Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.