Analys Zinzino: Förbättrad balans mellan tillväxt och vinst

Tillväxten har varit imponerande under 2023 och 2024, och Zinzino har med råge överträffat sina försäljningsmål. Sedan H2 2024 har tillväxten accelererat ytterligare. Förra veckan presenterade Zinzino preliminära försäljningssiffror för Q1 2025, som visade på en ökning av den totala försäljningen med häpnadsväckande 60 procent.

Samtidigt har bruttomarginalen varit under press under 2024, delvis på grund av ökade ersättningar till distributörer. I takt med att den nordamerikanska regionen blir allt viktigare riskerar även potentiella tullar att hålla tillbaka vinsttillväxten. Men med en stark tillväxt i omsättning och i takt med att nya marknader får fäste förväntar vi oss fortfarande mer gynnsamma skalfördelar 2025 jämfört med förra året.

I mars lanserades Zinzino även i Nya Zeeland, en ny marknad i Asien och Stillahavsområdet. Vi uppmuntras av expansionen i denna region, eftersom det helt klart finns ett betydande utrymme för tillväxt. Nya Zeeland är ett naturligt steg, med tanke på att Zinzino redan finns i Australien.

Högre försäljningsestimat men fortsatt osäkerhet kring marginalerna

Efter de starkare än väntade preliminära försäljningssiffrorna för kv1 har vi höjt våra försäljnings- och estimat för 2025P-2027P med i genomsnitt 4 procent (se nedan). Trots den starka tillväxten ser vi dock en något större osäkerhet kring marginalerna på grund av risken för att tullar tynger lönsamheten i USA. Därför antar vi ingen positiv effekt på intjäningen från våra högre prognoser för omsättning utan sänker i stället våra estimat något. För närvarande håller vi fast vid samma basvärdering om cirka 134 kronor per aktie som tidigare. Vi kommer troligen att se över våra estimat och vår värdering ytterligare efter rapporten för kv1 den 14 maj, beroende på t.ex. de utsikter som bolaget ger och utvecklingen av multiplarna i jämförelsegruppen.

Läs vår senaste analysuppdatering här.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Niklas Elmhammer äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.