Analys Zinzino kv2 2026: Stark lönsamhetstrend

Läs hela analysuppdateringen här:

En oväntat hög marginal, långt över företagets mål, medförde att EBITDA överträffade våra förväntningar med 32%. Det visar på förbättrad operativ hävstång trots en långsammare tillväxt jämfört med de senaste kvartalen. Vi höjer våra förväntningar på  marginalerna i närtid och drar upp vår värdering i basscenariot.

Försäljningsutsikten för helåret intakt

Enligt vår uppfattning följde andra kvartalet 2026 ett liknande mönster som föregående kvartal, med avtagande tillväxt men avsevärt stärkta marginaler. Den totala intäktstillväxten på 18 % låg i linje med den preliminära försäljningsrapporten från juli. Företaget upprepar sitt mål om minst 20 % tillväxt för 2026 samtidigt som det erkänner att den starka utvecklingen under 2025 gör jämförelsen svår. I detta avseende drar vi slutsatsen att bidraget från förvärv hittills har varit mindre än väntat, i gengäld verkar gruppens organiska tillväxt (ej redovisad) fortfarande vara positiv och något över våra förväntningar. Vi anser att detta är uppmuntrande med tanke på att jämförelseperioden under andra kvartalet 2025 var extremt stark. Förväntade tillväxtdrivkrafter under andra halvåret inkluderar nya marknader i t.ex. Asien samt kärnregionerna i Nordamerika och Centraleuropa.

Mixeffekter, begränsade kostnader ger marginalökning

EBITDA-resultatet förbättrades till 153 miljoner SEK (80), 32 procent över våra förväntningar, vilket motsvarar en nästan rekordstor marginal på 16,3 % (10) eller 15,9 % hittills under 2026. Överavkastningen drevs av en avsevärt förbättrad bruttomarginal och en mer kontrollerad ökning av OPEX än väntat. Zinzinos mål på minst 11 % EBITDA-marginal verkar tydligt konservativt, åtminstone på kort sikt. Rapporten tillskriver den förbättrade bruttomarginalen lägre råvarukostnader, en gynnsam geografisk blandning och normaliserad distributörsersättning under kvartalet. Den högre EBITDA-marginalen stöddes också av skalfördelar och den gradvisa realiseringen av synergier från ItWorks!. Även om vi är försiktiga med att fullt ut extrapolera Q2-marginalen, har vi  varit för konservativa i våra vinstprognoser och antar nu en mer utdragen marginalminskning från nuvarande nivåer.

Prognoskross och tillväxtutsikter stöder höjda estimat

Vi har höjt vår EBITDA-prognos med i genomsnitt 7 procent under 2026-2028P. Som tidigare antar vi att den organiska tillväxten är strax under tio procent för 2026. De uppdaterade prognoserna höjer DCF och flera värderingar, vilket resulterar i en ökad basvärdering till 228 SEK per aktie (210). Detta motsvarar en EV/EBIT NTM-multipel på 14,2x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Niklas Elmhammer äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.