Analysuppdatering DanCann Pharma, Kv2 2022: Företrädesemission för att nå Break-even

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysuppdatering DanCann Pharma Kv2 2022

Analys DanCann Pharma

Under det andra kvartalet 2022 rapporterade DanCann en försäljning som låg strax under våra förväntningar. Försäljningen förväntas öka under de återstående sex månaderna. Dessutom justerar vi våra uppskattningar för avtalet med WEECO-avtalet och beräknar ett motiverat värde per aktie på 2,5 DKK (6,7). Den aviserade företrädesemissionen medför en betydande utspädning.

Intäkter från CannGros släpar men förväntas öka under Kv3-Kv4.

Under de första sex månaderna 2022 genererade DanCann en nettoomsättning på 2,0 miljoner danska kronor genom sitt helägda dotterbolag CanGross. Nettoomsättningen för andra kvartalet reducerad med kostnaden för försäljningen lämnar ett bruttoresultat på 0,4 miljoner danska kronor, vilket motsvarar en bruttomarginal på nära 19 procent. Att dra några slutsatser av detta anses dock vara för tidigt. Under andra kvartalet 2022 uppgick nettoomsättningen till 0,8 miljoner danska kronor. Det var lägre än våra uppskattningar på 1,7 miljoner danska kronor. Enligt Dan-Cann förväntas dock försäljningen öka under tredje och fjärde kvartalet. Med den lägre försäljningen än väntat och en högre kost-nadsbas landade EBITDA på minus 5,2 miljo-ner danska kronor jämfört med våra estimat på minus 2,3 miljoner danska kronor. Det fria kassaflödet uppgick till minus 3,7 miljoner danska kronor och kassabalansen i slutet av perioden uppgick till 5,8 miljoner danska kronor.

Företrädesemission för att säkra kommersialiseringen

DanCann har meddelat att bolaget kommer att anskaffa finansiering genom en företrä-desemission som, om vid fullteckning, kom-mer att ge en likviditet på 28,5 miljoner danska kronor (före relaterade kostnader). Syftet med rättighetsemissionen är att säkra finansieringen av godkännandet av sin GMP-produktionsanläggning och genomföra sin kommersialiseringsstrategi. Bolaget räknar med att medlen kommer att räcka tills före-taget har nått break-even.Emissionen ska genomföras i oktober 2022. Sjuttiosju pro-cent av aktieemissionen är garanterad. Aktieemissionen är prissatt till 0,6 danska kronor per ny aktie, vilket motsvarar en rabatt på cirka 70 procent jämfört med stängnings-kursen den 30 augusti 2022. Aktieemissionen kommer att öka antalet aktier till 47,45 mil-joner om den är fulltecknad. Det innebär en utspädning på 37 procent.

Distributionsavtal med WEECO Pharma värt DKK 40m

Inför offentliggörandet av Kv2-rapporten tillkännagav DanCann ett nytt leveransavtal. Avtalet ger det tyska företaget WEECO Pharma möjlighet att distribuera DanCanns framtida THC-produkter på den tyska mark-naden. Genom avtalet med WEECO Pharma läggs en fjärde partner till den nuvarande portföljen av samarbeten med Tetra Bio-pharma, Aeurum Pharma och Cannasure. Det totala värdet av avtalet med WEECO Pharma uppskattas till 40 miljoner danska kronor under tre år. Avtalet är villkorat av ett EU-GMP-godkännande för produkterna, vilket förväntas vara på plats under Kv4 2022. Den planerade försäljningsstarten är 2023.

Potentiell uppsida för aktiekursen

Vi har justerat våra estimat genom att ad-dera affären med WEECO Pharma. Om vi utgår från en fulltecknad aktieemission (och den medföljande utspädningen) beräknar vi ett motiverat värde per aktie om 2,5 DKK (6,7). Det motsvarar en EV/Sales-multipel 2023 på 5,9x. Vår referensgrupp handlas för närvarande till EV/Sales 2023 på 2,3x. Premien motiveras av den betydligt högre för-väntade tillväxttakten än referensgruppen.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Fredrik Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.