Analysuppdatering InCoax Kv4 2021: Fortsatt orderingång- men svagare intäkter i kv4
30 mar 2022
Läs hela uppdateringen nedan:
Uppföljning_InCoax_kv4 30 mars 2022
Analys Incoax
Fjärde kvartalet 2021 bjöd på väsentligt lägre intäkter än våra prognoser. InCoax behåller sitt tidigare mål om dubblade intäkter 2022 jämfört med 2021 och 50% ökning 2023, men intäktsbasen för 2021 har nu blivit lägre. Vi revideraFr ned våra intäktsestimat med 31 procent såväl 2022 som 2023. Riktkursen minskar som en följd av det till 6,83 kronor per aktie i Bas-scenariot (tidigare 9,40 kronor per aktie). Men det erbjuder ändå en kurspotential om 27 procent jämfört med dagens aktiekurs.
Ett svagare fjärde kvartal- men prognos om dubblade intäkter 2022
Efter ett rekordstarkt tredje kvartal 2021 från InCoax, följde ett svagare fjärde kvartal. Nettoomsättningen begränsade sig till 3,25 miljoner kronor, vilket var 65 procent mindre än vi hade trott. Även om ökade aktiverade utvecklingskostnader begränsade resultatfallet något blev resultatet efter finansnetto ändå 52 procent sämre än vår prognos.
Bruttomarginalen vek nedåt till 47 procent i kv4/2021 som en samlad konsekvens av lägre fakturerade volymer och ökade priser på komponenter i bristens spår. Inför 2022 och framåt har vi tidigare målat upp ett scenario med 56–60 procent bruttomarginal för bolaget. Vi reviderar detta scenario marginellt så att bolaget antas nå 60% bruttomarginal först i kv1/2023.
Positivt var att orderingången från bolagets Fiber/LAN-operatörskund i USA fortsatte med två order på vardera två miljoner kronor under kv1 2022. Upphandlingen hos Tier 1-operatören i USA utgör fortfarande en betydelsefull möjlighet för InCoax. Det är dock svårt att bedöma omfattningen och timing för detta till följd av de långdragna beslutsprocesser som ofta kännetecknar de större operatörerna.
Diskussioner med operatörer i USA och Europa
Bolaget för diskussioner med fyra nordamerikanska operatörer, några kommunala och regionala fiber-stadsnätverk i Tyskland samt ett par operatörer inom EU-området. Dessa kontakter gör att bolaget lade sina ganska offensiva finansiella mål i januari 2022 med en prognos om dubblade intäkter helåret 2022 jämfört 2021 och ytterligare 50% intäktstillväxt under 2023 jämfört med 2022. Den nuvarande Fiber/LAN-kunden bedöms stå för drygt hälften av InCoax intäkter under helåret 2022.
Prognosnedrevideringar ger lägre riktkurs
Det svaga intäktsutfallet i kv4 2021 ger en lägre intäktsbas helåret 2021. Detta i kombination med bolagets guidning inför 2022–2023 gör att vi sänker våra intäktsestimat med 31 procent både 2022 och 2023 samt med 41 procent 2024.
Följden blir att riktkursen i Bas-scenariot minskar från tidigare 9,40 kronor till nu 6,83 kronor. Riktkursen varierar efter vår revidering från 4,10 kronor per aktie (tidigare 6,27 kronor) i Bear-scenariot till 9,74 kronor per aktie (tidigare 13,06 kronor) i Bull-scenariot. Trots nedrevideringen ser vi 33% kurspotential från dagens aktiekursnivå till vår nya reviderade riktkurs enligt Bas-scenariot
FRISKRIVNING
Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.
Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.
Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.
Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.
Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.
Analytikerna Bertil Nilsson, Jonatan Andersson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget