Equity Research Lokotech: Finanzierungen und große Rahmenverträge gesichert

Lokotech AS (“Lokotech” oder das “Unternehmen”) gab am Montag, den 3. März, bekannt, dass es die Finanzierung der Massenproduktion von Hashblade durch eine teilweise garantierte Bezugsrechtsemission von bis zu 200 MSEK gesichert hat. Gleichzeitig hat das Unternehmen seit Dezember 2024 zwei wichtige Rahmenverträge für die Lieferung von Hashblade mit einem potenziellen Wert von 6 – 12 Mio. USD angekündigt. Carlsquare Equity Research korrigiert den Fair Value nach oben auf 3,1 (2,1) NOK pro Aktie.

125 Mio. NOK durch Bezugsrechtsemission gesichert

Lokotech gab am Montag, den 3. März 2025, bekannt, dass es eine teilweise besicherte Bezugsrechtsemission in Höhe von 200 Mio. NOK durchführt, um die Finanzierung der Massenproduktion von Hashblade zu sichern. Die Bezugsrechtsemission ist zu 62,5 % abgesichert, was 125 Mio. NOK entspricht. Die Bezugsrechtsemission, die voraussichtlich im Zeitraum vom 7. bis 21. Mai 2025 durchgeführt wird, steht unter dem Vorbehalt der Genehmigung durch die außerordentliche Hauptversammlung am 30. April 2025. Angesichts der Eigentümerstruktur des Unternehmens betrachten wir die Zustimmung der außerordentlichen Hauptversammlung als reine Formsache. Der Zeichnungspreis wird auf dem TERP-Kurs basieren, der auf dem volumengewichteten Durchschnittskurs (VWAP) 3 Tage vor der außerordentlichen Hauptversammlung basiert, wobei ein Abschlag von 35% hinzugerechnet wird. Außerdem erhalten die Zeichner der Bezugsrechtsemission Optionsscheine, die vom 1. April bis zum 15. April 2026 ausgeübt werden können.

Wichtige Rahmenverträge, die erhebliche Einnahmen generieren können

In unserem Analyse-Update vom Dezember 2024 berücksichtigten wir das Risiko der Finanzierung der Massenproduktion von Haschischklingen, da das Unternehmen mindestens 80 bis 120 MNOKK benötigte, um die Massenproduktion sicherzustellen. Das Finanzierungsrisiko ist nun weggefallen, was unsere Einschätzung des Falles ändert. Angesichts der gesicherten Finanzierung kann sich Lokotech nun voll und ganz auf die Kommerzialisierung von Hashblade konzentrieren. Anfang Dezember gab das Unternehmen bekannt, dass ein Rahmenvertrag für eine große Vorbestellung von Hashblades mit einem in den USA ansässigen Unternehmen unterzeichnet worden ist. Der Vertrag soll sich in einer Größenordnung von 2 – 5 Millionen USD bewegen. Anfang Februar 2025 gab Lokotech bekannt, dass ein weiterer Rahmenvertrag für die Vorbestellung von Hashblades unterzeichnet wurde. Insgesamt beläuft sich das Umsatzpotenzial dieser Vereinbarungen auf ca. 6 – 12 Mio. USD, mit zusätzlichen Einnahmemöglichkeiten, z.B. durch das “Hosting” von Teilen der Bestellung, was Lokotech zusätzliche Einnahmen verschaffen kann.

Neue Bedingungen erhöhen die Chancen des Falles

Angesichts  Entwicklung der Finanzierung der Massenproduktion von Haschischblättern und der wichtigen Rahmenverträge haben wir unsere Umsatzprognosen angepasst und den Diskontsatz den neuen Bedingungen angepasst.

Durch die Kombination eines DCF-Modells und einer Multiple-Bewertung wird einen Fair Value von 3,1 NOK pro Aktie für die nächsten 6-12 Monate berechnet. Diese Bewertung entspricht einem impliziten EV/Sales-Multiplikator für 2027 von 3,3x und einem impliziten EV/EBITDA-Multiplikator für 2027 von 11,1x. Die Vergleichsgruppe wird derzeit mit einem Median EV/Umsatz-NTM von 3,6x und einem Median EV/EBITDA-NTM von 12,5x gehandelt.

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Die Analysten Christopher Solbakke und Herman Kuntscher besitzen keine Aktien des analysierten Unternehmens und dürfen diese auch nicht besitzen.