Analys ALM Equity: Försäljning av SNB-portfölj frigör 1,9 miljarder SEK

ALM Equity (”ALM” eller ”Bolaget”) meddelade den 2 augusti en försäljning av 60% av aktierna i ett nybildat JV-bolag bestående av Svenska Nyttobostäders (”SNB”) fastigheter samt övriga tillgångar och skulder. Detta JV-bolag kommer efter denna transaktion att ägas till 60% av en fastighetsfond förvaltad av Aermont Capital samt till 40% av ALM.

För avyttringen av 60% i JV-bolaget får ALM en likvid om 1,9 miljarder SEK. Det motsvarar ett värde om ca 3,2 miljarder SEK för 100% av SNB:s nettotillgångar. SNB redovisade ett bokfört eget kapital på 3,3 miljarder SEK per den 30 juni 2024.

SNB:s fastigheter som säljs utgörs till ca 6,8 miljarder SEK av fastigheter bokförda i SNB:s balansräkning per 30 juni 2024. Resterande ca 1,6 miljarder SEK avser kontrakterade fastigheter  som ska levereras av ALM Equity till Svenska Nyttobostäder vid senare tillfällen.

Resultateffekten hos ALM av fusionen med SNB samt försäljningen av SNB:s fastigheter, övriga tillgångar och skulder till det nya JV-bolaget beräknas bli ca minus 600 MSEK och redovisas i ALM Equitys kv3 2024-rapport. Carlsquare uppfattar att detta resultat ungefärligen är beräknat som likviden på 1,9 miljarder SEK för 60% av aktierna i JV-bolaget plus ALM Equitys kvarvarande 40% av JV-bolaget värderat till 700 MSEK minus SNB:s bokförda egna kapital på 3,3 miljarder SEK per 30 juni 2024. Carlsquare noterar att en värdering på 700 MSEK för 40% av JV-bolaget motsvarar 1,75 miljarder SEK för 100% av JV-bolaget. 40% av eget kapital i SNB på ca 3,3 miljarder SEK per 30 juni 2024 motsvarar ca 1,3 miljarder SEK. Resultateffekten på minus 600 MSEK motsvaras alltså av nedskrivning av de 40% av aktierna ALM Equity behåller. Detta trots att SNB:s fastigheter säljs in till bokförda värden till JV-bolaget. Det enda skäl för den nedvärdering som ALM Equity gör av kvarvarande aktier i JV-bolaget är, som Carlsquare ser det, att Aermont Capital får företräde till utdelning med 200 MSEK årligen i det nya JV-bolaget.

Applicerar vi 20% rabatt på ALM Equitys kvarvarande 40% i nya JV-bolaget och subtraherar 300 MSEK i antagna övervärden på SNB:s fastigheter i vår senaste analysuppdatering den 22 juli 2024, minskar det motiverade värdet för ALM Equitys stamaktie från 300 SEK till 267 SEK. Det innebär att substansrabatten är ca 25% i ett bolag som levererade ett mycket starkt kv2 2024-resultat, med rörelsemarginaler som är på väg att återvända till högkonjunkturnivåer.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingen-ting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Ana-lyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesät-ter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.