Analys Alm Equity, kv3 2023: Stärkt kassa bra att ha i svag byggmarknad

Läs hela analysen här:

ALM Equity redovisade ett svagare kv3 2023-resultat än väntat för den egna rörelsen, men lägre negativa resultatandelar från intressebolag. Försäljningen av aktier i Klövern till NREP har bidragit till att Alm Equity har stärkt kassan netto med knappt 500 MSEK till ca 1,1 mdr SEK. Likviditeten kan användas till att återbetala obligationslån, men även till att förvärva byggrätter i en pressad marknad. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i ALM Equity till 346 SEK/stamaktie (tidigare 470 SEK) för de kommande sex till tolv månaderna inom ett intervall från 239 till 417 kronor per stamaktie.

Inga avslutade projekt drog ned Alm Equitys intäkter i kv3 2023

Alm Equity redovisade låga intäkter från Fastighetsutvecklings- och entreprenadverksamheterna i kv3 2023 (endast 134 MSEK). Det beror på att inga bostadsprojekt resultatavräknades under tredje kvartalet. Intäkterna från Fastighetsutvecklings- och entreprenadverksamheterna har varit mycket ojämnt fördelade hittills i år med 263 MSEK i kv1 2023, följt av 1,35 mdr SEK i kv2 2023.

Bruttoresultatet kom in på minus 29 MSEK i kv3 2023 jämfört med vårt estimat på plus 40 MSEK. Resultat från intressebolagsandelar blev minus 24 MSEK mot av oss förväntade minus 200 MSEK. Sammantaget ledde det till ett negativt resultat efter finansnetto för ALM Equity-koncernen på minus 167 MSEK jämfört med vår prognos på minus 247 MSEK.

Efter avyttring av en del av innehavet i Klövern till NREP hade Alm Equity en kassa på 1135 MSEK per 30 september 2023, vilket motsvarade en ökning med 464 MSEK under kv3 2023. Det ger likviditet att genomföra förvärv av byggrätter i en pressad svensk marknad. Men pengarna kommer sannolikt också att användas till lösa ett obligationslån på 600 MSEK som förfaller till betalning den 30 december 2023.

Nedvärdering av Svenska Nyttobostäder belastade substansvärdet

PwC:s marknadsvärdering av dotter- och intressebolag som Klövern, Svenska Nyttobostäder och Aros Bostad samt ALM Equitys egna exploateringsfastigheter med flera tillgångar summerar sig till 4,5 mdr SEK per 30 september 2023, jämfört med 5,1 mdr SEK per 30 juni 2023. Det motsvarar 18% lägre substansvärde per stamaktie i Alm Equity, från 380 SEK per aktie den 30 juni till 313 SEK per aktie per 30 september 2023. Huvuddelen av värdeminskningen under kv3 2023 är hänförbar till Svenska Nyttobostäder, som av PwC värderats ned från 1,3 mdr SEK per 30 juni till 800 MSEK per 30 september 2023.

Carlsquares motiverade värde för ALM Equity-aktien justeras till 346 SEK

Vi gör en substansvärdering av Alm Equitys innehav i Svenska Nyttobostäder, Klövern och Aros Bostad samt övriga innehav och nettoskuld, vilket ger 346 SEK per stamaktie i ALM Equity. Detta kan jämföras med 470 SEK/stamaktie som vi kom fram till i vår uppdatering efter kv2 2023-rapporten den 24 juli 2023.

Vår riktkurs varierar från 239 SEK/stamaktie i Bear-scenariot (tidigare 356 SEK/stamaktie) till 417 SEK/stamaktie i Bull-scenariot (tidigare 578 SEK/stamaktie).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Rese-arch och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också före-nade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till såd-ana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträ-delse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter sä-kerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.