Analys ALM Equity, kv4 2023: Fortsätter att utveckla sina innehav

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity redovisade något högre nettoomsättning från den egna fastighetsutvecklingsverksamheten, men ett negativt rörelseresultat i kv4 2023. Positivt är att bolaget amorterade av ett obligationslån på 600 MSEK i december 2023, vilket ger lägre räntekostnader. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i ALM Equity till 301 SEK/stamaktie (tidigare 346 SEK) för de kommande sex till tolv månaderna inom ett intervall från 219 till 420 SEK per stamaktie.

Intäkter strax över prognos, men negativt rörelseresultat i kv4 2023

Intäkter från ALM Equitys helägda Fastighetsutvecklings-och entreprenadverksamheter kom in på 639 MSEK i kv4 2023. Det översteg vår prognos med 6%. Bolagets nettoomsättning har hittills i år varit mycket ojämnt fördelad med 263 MSEK under kv1 2023, följt av 1347 MSEK under kv2 2023 och 134 MSEK under kv3 2023.

Bruttoresultatet kom in på minus 140 MSEK i kv4 2023 jämfört med vårt estimat på 60 MSEK. Differensen beror på högre produktions- och driftskostnader än väntat. Resultat från intressebolagsandelar blev minus 258 MSEK mot förväntade 40 MSEK. Sammantaget ledde det till ett resultat efter finansnetto för ALM Equity-koncernen landade på minus 499 MSEK mot av oss förväntade 11 MSEK.

ALM Equitys kassa per 31 december 2023 uppgick till 444 MSEK, jämfört med 1 135 MSEK per 30 september 2023.  Bolaget löste i december 2023 ett obligationslån på 600 MSEK, vilket förklarar merparten av denna differens. Detta ger bolaget lägre räntekostnader under 2024. Samtidigt kvarstår faktum att ALM Equitys eget rörelseresultat inte täcker räntekostnaderna på bolagets lån. Lönsamheten i den egna fastighetsutvecklingsverksamheten behöver förbättras för att kassaflödet från den egna rörelsen ska bli positivt framöver. ALM Equity hade bruttomarginaler på 20–25% i den egna bostadsutvecklingsverksamheten för bara några år sedan.

Substansvärdet minskade med drygt 4% under kv4 2023

PwC:s marknadsvärdering av ALM Equitys dotter- och intressebolag minskade till 4,3 mdr SEK per 31 december 2023 jämfört med 4,5 mdr SEK per 30 september 2023. Det ger ett substansvärde om 281 SEK per stamaktie den 31 december 2023 i ALM Equity jämfört med 313 SEK per aktie den 30 september 2023. Förändringen i substansvärde beror på en lägre värdering från 800 MSEK till 700 MSEK för innehavet i Svenska Nyttobostäder samt 100 MSEK mindre i övriga nettotillgångar.

Carlsquares motiverade värde för ALM Equity-aktien blir 301 SEK

Vi gör en substansvärdering som inkluderar Alm Equitys innehav i Svenska Nyttobostäder, Klövern och Aros Bostad samt övriga innehav och nettoskuld. Det ger 301 SEK per stamaktie i ALM Equity i vårt Bas-scenario, jämfört med 346 SEK/stamaktie i vår uppdatering efter kv3 2023-rapporten den 13 november 2023.

 Vår riktkurs varierar från 219 SEK/stamaktie i Bear-scenariot (tidigare 239 SEK/stamaktie) till 420 SEK/stamaktie i Bull-scenariot (tidigare 417 SEK/stamaktie).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.