Analys Enrad, kv4 2023: Orderingång kan ta fart senare under 2024

Läs hela analysuppdateringen här:

Enrad AB:s nettoomsättning på ca 18,6 MSEK i kv4 2023 översteg vår prognos med 31%. Resultatet efter finansnetto blev dubbelt så bra som väntat. Men Enrad-aktien föll trots det tillbaka, sannolikt på en svag orderingång hittills under kv1 2024. Vi gör prognosjusteringar som leder till att vår nya riktkurs för Enrad-aktien i Bas-scenariot blir 5,0 SEK per aktie (5,3).

Mycket stark avslutning på 2023

Enrad AB (”Enrad” eller ”Bolaget”) redovisade en nettoomsättning på ca 18,6 MSEK i kv4 2023, jämfört med vår prognos på ca 14,3 MSEK. Ordern på en större värmepump från norska DNV bedöms motsvara ungefär 14 MSEK av 18,6 MSEK som Enrad fakturerade under kv4 2023. Inledningen av 2024 ser inte ut att bli lika stark. Detta då Enrads orderingång hittills under kv1 2024 sannolikt endast uppgår till mellan 2 och 4 MSEK. Detta till trots ser förutsättningarna ändå bra ut inför återstoden av 2024. Bolaget ser ett rekordstort förfrågningsläge från sina kunder. Enrad har också startat ett eget försäljningsbolag i Norge, dit två seniora personer rekryterats.

 Bolaget säljer på en kyl- och värmepumps-marknad som påverkas av ränteläget hos den viktiga kundgruppen fastighetsägare. Det finns skäl att tro på en ökad orderingång från andra halvåret 2024, då räntesänkningar väntas. Enrads marknadsföring underlättas av att Europaparlamentet antog två nya F-Gasförordningar den 29 januari 2024 givet att Bolaget positionerat sig inom segmentet kylmaskiner med naturliga köldmedier.

Inget kapitalbehov de närmaste kvartalen

Bolaget belånar sitt varulager via sin huvudägares bolag. Per 31 december 2023 uppgick kassan till ca 6 MSEK. Samtidigt låg bolagets personal- och övriga externa kostnader på strax över 4 MSEK under kv4 2023. VD Andreas Bäckäng bedömer att bolagets kassa ska räcka under 2024 med hänsyn till bolagets möjligheter att belåna sitt varulager. Carlsquare Equity Research tror dock inte att det är uteslutet med ett kapitaltillskott senare under 2024.

Nytt motiverat värde om 5,0 SEK per aktie i ett basscenario

Mot bakgrund av en svag kommunicerad orderbok har vi justerat ned våra intäkts- och lönsamhetsprognoser för 2024 och de efterföljande åren. Genom att kombinera en kassaflödes- och jämförande värdering kommer vi fram till en ny riktkurs för Enrad-aktien på 5,0 SEK (5,3) per aktie i ett basscenario. Nedrevideringen beror på nedjusterade prognoser. Samtidigt har värderingsmultiplarna i marknaden för referensgruppen stigit något och motverkar delvis effekten av våra nedreviderade prognoser. Det motiverat värdet för Enrad-aktien motsvarar EV/Sales 2025 på 2,4x och EV/EBIT 2026 på 12,0x. Referensgruppen handlas till EV/Sales NTM om 2,4x och EV/EBIT NTM på 15,1x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.