Analys GHP, kv3 2021: Starkt case på en växande marknad

Läs hela rapporten här:

Uppdatering GHP kv3 28 okt 2021

GHP:s försäljningsintäkter växte organiskt med 9,1 procent under kv3 2021. Både intäkter och lönsamhet var dock något under vår prognos. Aktien har också pressats men i huvudsak på grund av förlorade affärer i UAE. Men med öronmärkta miljardbelopp för att reducera den växande vårdskulden är det vår bedömning att caset fortfarande är attraktivt. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde om 31,0 kronor per aktie (36,4).

Vårdbolag med goda utsikter

Vårdföretaget GHP erbjuder effektiv vård till hög kvalitet genom specialisering. Verksamhetsgrenen Norden driver 23 specialistvårdskliniker och är den viktigaste intäktskällan med ett intäktsbidrag på 84,2 procent under 2020. Den andra verksamhetsgrenen, Vårdsamverkan, tar ett helhetsansvar för försäkringspatienter, från diagnostik till behandling och slutligen rehabilitering mot en fast ersättning. Bolaget har en ledande position inom denna nischmarknad samtidigt som det nya samarbetet med Avonova, en framstående leverantör av företagshälsovård, kan bidra med fortsatt tillväxt. Det tredje affärsområdet, International driver sjukhus runt den arabiska halvön. Intäktsbidraget 2020 var 7,5 procent men verksamhetens lönsamhet är mycket god. Därför var höstens meddelande om avbrutet samarbete i UAE extra tungt.

De senaste fem åren har GHP med lönsamhet haft en genomsnittlig årlig tillväxt på drygt 10 procent. Det påvisar bolagets samhällsnytta och naturliga plats på marknaden där både patient och betalare gynnas. Med öronmärkta miljardbelopp för att få bukt med den växande vårdskulden, bland annat genom upphandling av vård från privata vårdgivare som GHP, tror vi på stark organisk tillväxt de kommande åren. Vi bedömer därför att caset för GHP är fortsatt starkt, även efter tappade affärer i UAE. Aktien har också fallit omotiverat mycket, vilket gör värderingen attraktiv.

Intäkter något under förväntan men marginalen väger upp

Under det tredje kvartalet 2021 redovisade GHP försäljningsintäkter på 295 miljoner kronor, motsvarande en organisk tillväxt på 9,1 procent. Vår prognos låg på 309 miljoner kronor och utfallet var således cirka 4,5 procent under vår förväntan. Avvikelsen kan till delar (6 MSEK) förklaras av driftsstörningar vid Löwenströmska Sjukhuset i Stockholm. Med försäkringskompensation var inverkan på lönsamheten begränsad. Tittar vi på sista raden uppgick vinst efter skatt till 1,2 miljoner kronor. Vår prognos låg på 5,0 miljoner kronor. Vinsten pressades bland annat av överkapacitet i Danmark.

Vi anser att aktien är överdrivet pressad

GHP verksamhet är konjunkturokänslig och marknad förväntas växa i hög takt. Bolaget är en av de marknadsledande aktörerna inom sin nisch med bra historik. Med anledning av bakslaget för International har vi justerat ned våra prognoser. I ett basscenario prognostiserar vi en CAGR om 8,1 procent (9,8), 2020-2023. Vi räknar med en rörelsemarginal under 2021 på 6,2 procent (7,0). Under 2023 räknar vi med en rörelsemarginal på 6,0 procent (7,4). Vi beräknar ett motiverat värde om 31,0 kronor (36,4).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Niklas Elmhammer, Jonatan Andersson och Ulf Boberg äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.