Analys InCoax, kv2 2023: En ny process med en annan Tier 1-operatör

Läs hela analysuppdateringen här:

InCoax Networks AB (”InCoax” eller ”Bolaget”) fakturering blev 9,3 miljoner kronor i kv2 2023, vilket understeg vår prognos med 43 procent. Sett på ett års tid har dock Bolaget lyckats att mer än fördubbla sina intäkter. I våra uppdaterade prognoser räknar vi med att bolaget närapå lyckas hålla denna tillväxttakt om helåret 2023 jämförs med 2022. Vår nya riktkurs blir 3,22 (2,74) kronor per aktie inom ett intervall från 0,71 kronor i Bear-scenariot till 8,02 kronor per aktie i Bull-scenariot.

Lägre omsättning i kv2 2023, men lovande nya kundprocesser

InCoax nettoomsättning på 9,3 miljoner kronor i kv2 2023 blev 43 procent lägre än vår tidigare prognos som vi lade i vår senaste analysuppdatering den 8 maj 2023. Samtidigt ökade Bolagets intäkter med 125 procent om kv2 2023 jämförs med kv2 2022. Nya utvärderingsprocesser pågår dels hos en Tier 1-operatör i USA, dels hos en större utrustningsleverantör. Till det kan läggas att InCoax förväntar sig beställningar mot hemma-nätverk under tredje kvartalet 2023.

Flera nya möjliga kunder

InCoax genomför och har genomfört tester med sin D2501-lösning mot flera operatörer samt med Google Fiber. Ett nytt marknadssegment, konvertering av fiber/bredband mot villaområden och hyreshus, växer också fram. Det backas upp av president Bidens stimulanspaket från 2021 med medel riktade mot utbyggnad av bredbandskapaciteten i USA, där löften om ytterligare bidrag ingår i Bidens återvalskampanj 2024. Därtill kan läggas att InCoax under kv4 2022 lanserar två nya adapter-produkter riktade mot segmentet för hemma-nätverk.

Ny riktkurs 3,22 kronor per aktie i Bas-scenariot

Vi reviderar ned våra intäkter med 16 procent helåret 2023 och med 9 procent 2024, men höjer med 23 procent 2025 och med 8 procent 2026 samt sänker med 2 procent 2027 (som är slutår i vår kassaflödesvärderingsmodell). Vi behåller våra tidigare antaganden vad gäller Bolagets bruttomarginal på 55 procent i kv3 2023, 58 procent i kv4 2023 samt 60 procent från och med kv1 2024 och prognosperioden ut (dvs till och med 31 december 2027).

Vår riktkurs för InCoax-aktien blir med dessa förutsättningar 3,22 kronor per aktie i Bas-scenariot, jämfört med 2,74 kronor per aktie i vår uppdatering den 8 maj 2023. Denna riktkurs varierar från 0,71 kronor per aktie (tidigare 0,84 kronor) i Bear-scenariot till 8,02 kronor per aktie i Bull-scenariot (tidigare 7,39 kronor). Den högre riktkursen är främst ett resultat av en lägre tillämpad diskonteringsränta jämfört med uppdateringen från maj 2023, men även uppjusteringen av intäktsprognosen för 2025 har spelat en viss roll.

Till följd av att bolaget ännu inte har nått break-even resultatmässigt räknar vi med att bolaget behöver genomföra en nyemission på 15 miljoner kronor i kv1 2024 samt att bolaget tar upp ett brygglån på 10 miljoner kronor i kv1 2025, som återbetalas i kv4 2025.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson, Christopher Solbakke och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.