Analys InCoax, kv3 2024: Nokias globala marknadsföring bra för InCoax

Läs hela analysuppdateringen här:

InCoax Networks AB (“InCoax” eller “Bolaget”) redovisade intäkter på 16,9 MSEK, vilket var ca 8% bättre än våra estimat före rapporten. Kostnaderna var samtidigt högre, vilket gjorde att EBIT i kv3 2024 blev minus 9,0 MSEK jämfört med av oss förväntade minus 6,5 MSEK. Vi reviderar våra intäktsprognoser med knappt 12% för 2025 och 2026, men sänker samtidigt våra investeringsestimat och antar en mer gynnsam utveckling för rörelsekapital. Det ger ett motiverat värde om 2,90 SEK/aktie (2,84). 

8% högre omsättning under kv3 2024

InCoax nådde en nettoomsättning på 16,9 MSEK under kv3 2024, vilket motsvarar en tillväxt om 14,5% jämfört med kv3 2023. Bruttomarginalen steg till 55%. Högre övriga externa och personalkostnader drog ned EBIT till minus 9,0 MSEK för kv3 2024.

Intäkts/Kostnads-talet (utan hänsyn till aktiverade intäkter och avskrivningar) landade på 0,54 ggr mot av oss förväntade 0,61 ggr. Utvecklingskostnaderna väntas minska relativt en växande omsättning framöver. Bolagets kassa minskade med 2,8 MSEK under kv3 till 33,6 MSEK den 30 september 2024.

Ledningen bedömer att de ska kunna behålla en bruttomarginal överstigande 50 procent framgent även givet att en ökande andel av intäkterna kommer att genereras via Nokia-samarbetet. Detta till följd av en effektivare produktion som flyttats från Kina till Vietnam.

Nokia har drivit ett omfattande marknadsföringsarbete mot operatörer i USA under kv3 2024. Det lovar gott för InCoax del, eftersom Bolaget kommer in som en del av Nokias totala lösning för fibernätverk. Nokia har en stark marknadsposition i USA med systemet Altiplano installerat hos många operatörer. Det är ändå osäkert hur mycket beställningar som InCoax får framöver grundat på samarbetet med Nokia.

InCoax största kund idag, Google Fiber, fortsätter att lägga nya beställningar, nu senast en order värd ca 5 MSEK under kv3 med leverans i december 2024. InCoax har också fått nya operatörskunder i Finland och USA under 2024, där den största potentialen enligt ledningen återfinns i Finland.

Nytt motiverat på 2,90 SEK per aktie i Bas-scenariot

Vi höjer vår intäktsprognos med 1,5% för 2024. Samtidigt sänker vi våra intäktsprognoser med knappt 12% för 2025 och 2026 samt med ca 15% för 2027, jämfört med de prognoser vi lade i samband med uppdateringen den 19 augusti 2024. Däremot sänker vi våra prognoser för Bolagets investeringsbehov och antar en mer positiv rörelsekapitalförändring än tidigare.

Det motiverade värdet per aktie i InCoax ökar givet våra nya prognoser till 2,90 SEK i Bas-scenariot (tidigare 2,84 SEK), motsvarande en kurspotential på ca 43 %. Det motiverade värdet per aktie varierar från 1,10 SEK per aktie i Bear-scenariot (tidigare 1,06 SEK) till 6,30 SEK per aktie i Bull-scenariot (tidigare 6,34 SEK).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.