Analys InCoax, kv4 2023: Stark orderingång under två kvartal
11 mar 2024
Läs hela analysuppdateringen här:
InCoax Networks AB (“InCoax” eller “Bolaget”) redovisade intäkter som var 8% bättre än vi hade väntat under kv4 2023. Men personal- och övriga externa kostnader var samtidigt högre till följd av upprampning inför det nya Nokia-avtalet. Vi höjer vår riktkurs för aktien i Bas-scenariot till 3,04 SEK jämfört med tidigare 2,73 SEK.
Fortsatt stark tillväxt på växande marknad
InCoax nettoomsättning blev 22,7 MSEK i kv4 2023, vilket översteg vår prognos med 8%. Samtidigt var även kostnaderna (handelsvaror, liksom personal- och övriga externa kostnader) högre än väntat. InCoax levererade mer utrustning till hemmanätverk under kv4 2023, vilket drog ned bruttomarginalerna. InCoax befinner sig också i en arbetsintensiv uppstartsfas med nya samarbetsavtalet med Nokia, något som ökade personal- och övriga externa kostnader. Samarbetsavtalet gör att InCoax kommer att få leverera sin fiber extension-lösning mot Nokias globala operatörskunder.
Orderingången var stark med beställningar på ca 27 MSEK under kv4 2023 och ytterligare ca 26 MSEK under kv1 2024. Det borgar för ett starkt 2024 med tanke på att Nokia-avtalet sannolikt kan ge vissa bidrag senare under året. Till det kommer affärsmöjligheter främst i USA på en marknad som växer snabbt. Liksom tidigare underbyggs tillväxten på den nordamerikanska marknaden av president Bidens stimulanspaket för utbyggnad av bredbandskapaciteten i USA.
InCoax har också stora möjligheter inom segmentet hemmanätverk med sina två adapter-produkter. Denna marknad växer då många konsumenter i enfamiljshus förväntas öka antalet fasta accesspunkter till fibernätverket.
Ny riktkurs 3,04 SEK per aktie i Bas-scenariot
Carlsquare Equity Research publicerade en Mrkt Buzz den 19 december 2023 där vi justerade upp våra intäktsprognoser mot bakgrund av de affärsmöjligheter som samarbetsavtalet med Nokia väntas ge. I denna kommentar tog vi även hänsyn till den då nyss beslutade företrädesemission som avslutas under kv1 2024 och som har gett vissa utspädningseffekter på aktiens värde jämfört med före denna emission. Med dessa förutsättningar kom vi fram till en riktkurs på 2,73 SEK per aktie enligt Bas-scenariot.
Jämfört med vår senaste analysuppdatering av InCoax den 6 november 2023 sänker vi våra nettoomsättnings-prognoser med 3% för 2024 och med 16% 2025. Samtidigt höjer vi våra nettoomsättnings-prognoser med 13% 2027 samt med 29% 2028. Vi antar att InCoax når en bruttomarginal på 50% under 2024 som ökar till 54% från och med 2025.
InCoax hade en kassa på ca 15 MSEK per 31 december 2023, som fylls på med ca 50 MSEK under kv1 2024. Vi bedömer därför att InCoax inte kommer att behöva någon ytterligare kapitalförstärkning under prognosperioden.
Det motiverade värdet per aktie i InCoax ökar med våra nya prognoser till 3,04 SEK per aktie i Bas-scenariot, motsvarande en potentiell uppsida om cirka 62%. Det motiverade värdet per aktie varierar från 1,18 SEK per aktie i Bear-scenariot (tidigare 1,15 SEK) till 6,70 SEK per aktie i Bull-scenariot (tidigare 9,09 SEK).
Friskrivning
Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.
Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.
Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.
Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.
Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.
Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.