Analys Zinzino kv2 2025: I framkant av tillväxtkurvan

Zinzino presenterade nyligen preliminära försäljningssiffror för kv2 2025. De visade på en 56-procentig tillväxt i den totala försäljningen, nästan lika imponerande som föregående kvartals 59 procent. Tillväxttakten var cirka nio procentenheter högre än vad vi hade antagit i vår senaste uppdatering. Utvecklingen är god i de flesta regioner, men Centraleuropa och Asien och Stillahavsområdet sticker ut som de största avvikelserna från vår tidigare prognos. Nordamerika var också starkare än väntat trots valutamotvind.

I juni förvärvade Zinzino tillgångarna i det franska direktförsäljningsföretaget Ecosystem, med dess varumärken inom kosttillskott, kosmetika och wellness. Zinzino uppger att verksamheten hade en omsättning på cirka 40 Mkr år 2024. Zinzino betalar 5,5 Mkr i förskott, varav 50 procent kontant och resten i form av nya Zinzino-aktier. Därutöver innehåller affären en möjlig tilläggsköpeskilling om upp till 45 Mkr beroende på försäljningsutvecklingen för den förvärvade distributionsorganisationen under perioden 2025 till 2030. Sammanfattningsvis adderar Zinzino ytterligare ett tilläggsförvärv, nu i regionen Syd- och Västeuropa (Ecosystem har dessutom viss försäljning i de franska DOM-TOM-territorierna utanför Europa). Området har redan bidragit med solid tillväxt till koncernens totala försäljning under de senaste åren.

Fortsatt momentum ger stöd för högre estimat och värdering

Efter den imponerande tillväxten under kv2 2025 höjer vi våra estimat med åtta procent för det totala rörelseresultatet. För helåret förväntar vi oss en tillväxt på 59 procent. Exklusive förvärv antar vi att tillväxttakten kommer att vara över fyrtio procent. Detta belyser det starka momentum som genereras från både befintliga marknader och expansionen till nya länder. Nya tillskott under 2025 är Kina, Nya Zeeland och Filippinerna. Den högre topline-utvecklingen stödjer en höjning av våra vinstestimat (EBITDA) med 11-12 procent.

Rapporten för kv1 visade på förbättrad skalbarhet trots lägre bruttomarginaler som hämmades av ökade kostnader för distributörsersättningar. Därför tror vi att en solid vinsttillväxt också ligger i korten för Q2 2025. Vi förväntar oss att marginalerna förbättras sekventiellt, men att de blir svagare jämfört med samma period 2024.

På grund av en starkare tillväxt än väntat och en justerad värderingsansats höjer vi vår basvärdering till 249 kr per aktie (187). Mer exakt förlitar vi oss nu enbart på en DCF-värdering eftersom vår tidigare jämförelsegrupp framstår som alltmer irrelevant på grund av Zinzinos överlägsna tillväxt. Vi tror att en mycket solid tillväxt och god avkastning, som Zinzino uppvisat under 2024-2025, kan motivera ett PE-tal på cirka 30x.

Läs vår senaste analysuppdatering här.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Niklas Elmhammer äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.