Analysuppdatering InCoax, kv1 2022: Beställningarna från USA-operatören fortsätter

Läs hela analysuppdateringen här:

Uppföljning_InCoax_kv1 23 Maj 2022

Analys InCoax Networks

Order från Google Fiber i USA fortsätter att utvecklas väl för InCoax del. Däremot är utfallet vad gäller Tier1-operatören fortfarande osäkert. Vi reviderar ned våra intäkts- och resultatprognoser för perioden 2022–2024 baserat bland annat på ett lägre intäktsutfall än väntat i kv1 2022. Riktkursen sjunker till 4,90 kronor per aktie (tidigare 6,83 kronor) i Bas-scenariot.

Ett första kvartal något lägre än väntat på intäkter- men bra order

InCoax levererade ett starkare kv1/2022 efter ett svagare kv4/2021. Bolagets intäkter på 5,7 miljoner kronor understeg dock vår prognos om 7,2 miljoner kronor. Men orderingången från Fiber/LAN-operatören i USA (Google Fiber) är fortsatt god, fyra miljoner kronor under kv1 och ytterligare tre miljoner kronor under perioden 1 april-17 maj 2022.

Bruttomarginalen blev oväntat stark i kv1/2022, 59 procent, jämfört med vår prognos om 52 procent bruttomarginal. Vi räknar i våra prognoser att bolaget successivt ska arbeta sig upp till 60 procent bruttomarginal i kv1 2023, vilket är väsentligt för den framtida intjäningsförmågan.

Upphandlingen hos Tier 1-operatören i USA utgör fortfarande en betydelsefull möjlighet för InCoax del, där ledningen guidar för att ett besked ska komma senast omkring halvårsskiftet 2022. Kundens potentiella investeringsbehov anges till 1,5 miljarder kronor, vilket vi tror kan fördelas på ca 1 miljon abonnenter ggr 1500 kronor i investering per abonnent. Några intäkter från Tier 1-operatör under 2022 ingår dock inte i våra prognoser för InCoax och inte heller i bolagets egna estimat.

Fler nya kunder förutsättning för prognos om dubblade intäkter

InCoax genomför tester med sin nya D2501-lösning mot tre operatörer samt med Google Fiber. Företagsledningen lade i januari 2022 en prognos om dubblade intäkter helåret 2022 jämfört 2021 och ytterligare 50% intäktstillväxt under 2023 jämfört med 2022. Den nuvarande Fiber/LAN-kunden bedöms stå för drygt hälften av InCoax intäkter under helåret 2022, jämfört med 100% under 2021.

Nedreviderade prognoser för 2022 och 2023 sänker riktkurs

Vi sänker våra helårsprognoser för bolagets nettoomsättning från 47,3 till 40,7 miljoner 2022, från 76,9 miljoner kronor till 66,0 miljoner kronor 2023 och från 108,7 miljoner kronor till 100,6 miljoner kronor 2024. Resultateffekten av varje extra intäktskrona bedöms ligga omkring 40 procent. Prognosnedrevideringarna baserar sig på utfallet i kv1 2022 jämfört med våra prognoser samt vad vi bedömer som en ökad osäkerhet om när leveranser till nya kunder vid sidan av Google Fiber kan ske. Som en följd av det minskar vår riktkurs i Bas-scenariot minskar från 6,83 kronor till 4,90 kronor. Denna riktkurs varierar baserat på en kassaflödesvärdering från 2,55 kronor per aktie i ett Bear-scenario (tidigare 4,10 kronor) till 7,28 kronor i ett Bull-scenario (tidigare 9,74 kronor per aktie.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.