Analysuppdatering InCoax, kv1 2023: Högre intäkter än prognos

Analys InCoax

Läs hela analysuppdateringen här:

InCoax fakturering blev 12,9 miljoner kronor i kv1 2023, jämfört med vår prognos på 10,5 miljoner kronor. Mer positiv var att försäljningen skedde till en mycket hög bruttomarginal, 63 procent. Ledningen ser med fortsatt tillförsikt på utsikterna inför resten av 2023 och 2024, där dock en kund (Google Fiber) fortfarande styr beställningsflödet. Vi höjer vår riktkurs för InCoax-aktien till 2,74 kronor per aktie, jämfört med 2,66 kronor per aktie i vår senaste analysuppdatering den 13 mars 2023.

Högre intäkter och lägre förlustnivå än väntat i kv1 2023

InCoax lämnade en stark delårsrapport där intäkterna översteg våra prognoser med 23 procent. Försäljningen sker till den USA-baserade Fiber/LAN-operatören Google Fiber. Bruttomarginalen i kv1 2023 blev imponerande höga 63 procent. Förlustnivåerna i kv1 2023 på rörelseresultat efter avskrivningar (minus 3,1 miljoner kronor) och resultat efter finansnetto (minus 3,2 miljoner kronor) blev endast ungefär hälften av våra prognoser. Kassaflödet i kv1 2023 blev positivt (2,1 miljoner kronor), kopplat till positiva effekter i rörelsekapitalet. Det innebar att koncernens likvida medel ökade till 38,4 miljoner kronor per 31 mars 2023.

Flera nya möjliga kunder

InCoax genomför tester med sin D2501-lösning mot flera operatörer samt med Google Fiber. Bolagets ledning väntar sig minst en ny operatörskund under 2023 till följd av detta. Ett nytt marknadssegment, konvertering av fiber/bredband mot villaområden och hyreshus, växer också fram. Det backas upp av president Bidens stimulanspaket från 2021 med medel riktade mot utbyggnad av bredbandskapaciteten i USA. Därtill kan läggas att InCoax under kv4 2022 lanserar två nya adapter-produkter riktade mot segmentet för hemmanätverk.

Ny riktkurs 2,74 kronor per aktie i Bas-scenariot

Med anledning av utfallet i denna kv1 2023-rapport från InCoax höjer vi våra intäktsprognoser med 14 procent för helåret 2023, med 8 procent 2024 samt med 7 procent 2025. Resultatet antas öka med mellan 50 och 55 procent av InCoax intäktsökning framöver.

Vår riktkurs för InCoax-aktien ökar till 2,74 kronor per aktie, jämfört med 2,66 kronor vid vår senaste uppdatering den 13 mars 2023. Detta värde varierar baserat på en kassaflödesvärdering med olika antaganden från 0,84 kronor per aktie i Bear-scenariot (tidigare 1,62 kronor) till 7,39 kronor i Bull-scenariot (tidigare 7,28 kronor per aktie). I kassaflödesvärderingens Bull-scenario har vi antagit att bolaget når intäkter om 538 miljoner kronor 2027 jämfört med 222 miljoner kronor i Bas-scenariot. Detta inkluderar underförstått leveranser till en större operatör, däremot till väsentligt lägre marginaler jämfört med idag. Detta då vi antar att InCoax i ett sådant scenario kommer att tvingas att anlita en underleverantör.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson, Christopher Solbakke och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.