Analysuppdatering InCoax, kv3 2022: Stororder från Google Fiber bör ge starkt 2023

Läs hela analysuppdateringen här:

Uppföljning InCoaxkv3 24 Okt 2022

_ _ _

Analys InCoax

InCoax nådde en nettoomsättning på 1,5 miljoner kronor i kv3 2022, ca 72 procent lägre än vår prognos. Storordern från Google Fiber värd cirka 34,7 miljoner kronor förtar betydelsen av det svaga kv3 2022-utfallet. Vår riktkurs för InCoax-aktien stiger från 2,43 kronor till 3,13 kronor per aktie i Bas-scenariot.

Låga intäkter i kv3 2022, men stororder gör detta mindre viktigt

InCoax nettoomsättning i kv3 2022 på 1,5 miljoner kronor blev cirka 72 procent lägre än vår prognos. Storordern från Google Fiber värd cirka 34,7 miljoner kronor som ska levereras under de närmaste fem kvartalen gör det svaga kv3 2022-resultatet mindre viktigt för bedömning av aktiens motiverade värde.

Bruttomarginalen blev 57 procent även i kv3 2022, de låga intäkterna till trots. Vi justerar dock inte upp prognoserna om bruttomarginalen ytterligare, utan antar liksom tidigare 60 procent normaliserad bruttomarginal från och med kv1 2023 som sedan gradvis stiger till 65 procent kv2 2024 för att därefter plana ut.

Företrädesemissionen i kv4 2022 ger bolaget ett likviditetstillskott på mellan 50 och 65 miljoner kronor vid full teckning före emissionskostnader och eventuell utnyttjande av övertilldelningsoption. Det bedöms täcka koncernens kapitalbehov i ett år framöver med hänsyn till att ett kortfristigt lån på 10 miljoner kronor också ska amorteras.

Fler nya kunder förutsättning för prognos om dubblade intäkter

InCoax genomför tester med sin D2501-lösning mot flera operatörer samt med Google Fiber. Bolagets ledning förväntar sig minst en ny kund under kv4 2022 till följd av detta. Nu ser ett nytt marknadssegment ut att öppna sig i form av konvertering av fiber/bredband mot villaområden och hyreshus (Affordable Housing). Det sistnämnda segmentet backas upp av Bidens stimulanspaket från 2021 som innehåller en speciell del riktad mot utbyggnad av bredbandskapaciteten i USA. Därtill kan läggas att InCoax under kv4 2022 lanserar två nya adapter-produkter riktade mot segmentet för hemma-nätverk.

Höjt motiverat värde

Vi reviderar upp våra intäktsprognoser med cirka sex procent för 2023 och med cirka 11 procent för 2024 mot bakgrund av storordern från Google Fiber samt ökade tillväxtmöjligheter mot främst operatörer i Nordamerika. Resultateffekten av varje extra intäktskrona bedöms bli mellan 40 och 45 procent. Förutom den beslutade företrädesemissionen om 50 miljoner kronor i kv4 2022, räknar vi med ytterligare kapitaltillskott om 20 miljoner kronor i kv4 2023.

Som en följd av våra höjda prognoser ökar vårt motiverade värde i basscenariot från 2,43 kronor till 3,13 kronor per aktie. Detta värde varierar baserat på en kassaflödesvärdering med olika antaganden från 1,87 kronor per aktie i ett Bear-scenario (tidigare 1,28 kronor) till 4,39 kronor i ett Bull-scenario (tidigare 3,58 kronor per aktie).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.