Analysuppdatering Medclair, kv2 2022: Intäktslyft i korten under H2 2022

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysuppdatering Medclair kv2 2022

Analys Medclair

Medclair AB har på kort tid arbetat upp en imponerande orderbok, vilket påvisar bolagets position på marknaden. Intäkterna är dock kvar på låga nivåer – en effekt av utdragna träningssessioner som nya kunder måste genomgå innan fakturering. Vi räknar dock fortsatt med ett intäktslyft under H2 2022. I ett basscenario och beräknas ett motiverat värde per aktie till 4,9 kronor (4,9).

Stark orderingång men intäkter släpar

Under H1 2022 har Medclair Invest (koncernen) genererat en nettoomsättning på 12,4 miljoner kronor. Vi uppskattar att cirka 50 procent (6,2 miljoner kronor) är hänförligt till Medclair AB (Medclair eller bolaget) och resterande till Spintso AB. Orderingången för Medclair AB uppgick under H1 till totalt 28,4 miljoner kronor blir och det är tydligt att det finns trögheter i att konvertera orderbok till intäkter.  Denna tröghet beror på träningssessioner som kund måste genomgå innan bolaget kan fakturera. Dessa träningssessioner har tagit längre tid än vad vi förväntat oss, till delar på grund av Covid. Vi har därför tagit ned vårt intäktsantagande för 2022 till 60 miljoner kronor (71), vilket kräver ett tydligt uppställ i intäkter under H2. Med andra ord räknar vi med att bolaget kan konvertera den befintliga orderboken under H2 men också att kommande beställningar kan konverteras snabbare än historiskt.

Värt att notera är att en kund måste genomgå träning endast vid första försäljningstillfället. När samma kund köper ytterligare utrustning (samma produkt) kunden faktureras omgående. Med andra ord kommer bolagets förmåga att konvertera orderingång till intäkter i en betydligt snabbare takt, sannolikt redan mot slutet av innevarande år. Därför lämnar vi våra antaganden för 2023 och framåt nära oförändrade.

Medvindar stärker caset

Under första halvåret har det politiska landskapet i Europa fortsatt utvecklats i en riktning som enligt vår bedömning stärker Medclairs kommersialiseringsbana. De brittiska myndigheterna som nu har lagstiftat ambitionen att vårdsystemet ska bli klimatneutralt 2040. Det lämnar lokala vårdgivare i landet med markant ökade budgetmandat i klimatfrågan.

Ytterligare en händelse som stärker Medclair och kan intensifiera kommersialiseringsbana är det fördjupade partnersamarbetet med BPR Medical UK, som i sin tur kan ses som ett svar på den nytillträdda lagstiftningen. Att Medclair står som ett naturligt val för en ledande distributör bevisar styrkan i bolagets erbjudande och stärker den etablerad närvaro på denna marknad.

Låg värdering givet lönsamhetspotentialen

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde på 4,9 kronor per aktie (4,9). Vår värdering motsvarar en implicit EV/Sales-multipel 2023 på 3,2x och EV/EBIT 2023 på 14,4x. Referensgruppen bestående av miljöbolag och ventilationsbolag handlas i dag till ett medianvärde för EV/Sales 2023 på 2,0x och EV/EBIT 2023 på 14,3x. I dag handlas Medclair till låga 5,3x vår prognos för EBIT 2023.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Fredrik Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.