Main menu button

Analysuppdatering Midsummer, kv3 2022: Nytt stöd för storsatsning

23 nov 2022

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysuppdatering Midsummer kv3 2022


Analys Midsummer

Nya avsiktsförklaringar påvisar styrkan i bolagets erbjudande liksom efterfrågan. Målet är att öka produktionskapaciteten från dagens 2MW till 200MW  2024 och till 1 000MW 2030. Det är också i avsiktsförklaringar och framtidsplaner som det stora värdet finns. Vi beräknar ett motiverat värde till 15,1 kronor per aktie (13,9).

Orderboken för solcellstak fortsätter växa men intäkterna släpar

Under årets första nio månader 2022 har Midsummer genererat en nettoomsättning på 35,5 miljoner kronor till ett redovisat EBITDA-resultat om minus 10,3 miljoner kronor. Utfallet understeg våra förväntningar och förklaras i huvudsak av lägre intäkter inom affärssegmentet Produktionsutrustning men också inom Solcellstak där konvertering av orderbok till intäkter går trögt. Orderboken för Produktionsutrustning har legat förhållandevis konstant kring 53 miljoner kronor. När denna kan konverteras till intäkter är som extern part mycket svårt att förutspå – och ses av oss som ett sekundärt intäktsflöde till huvudaffären – solcellstak. Orderboken för solcellstak är fortsatt mycket stark och uppgick till 66,2 miljoner kronor vid utgången av september 2022. Vi räknar dock med fortsatt tröghet i att konvertera den växande orderboken till intäkter i Sverige.

Ny avsiktsförklaring om ytterligare 107 MW ger stöd åt satsning

Det stora värdet i Midsummer ligger i framtida potentiella intäkter och lönsamhet. I början på november 2022 meddelades om att nya avsiktsförklaringar tecknats för försäljning av solpaneler motsvarande 107 MW. Tidigare avtalsförklaringar om motsvarande 75 MW har ett värde om cirka 1,4 miljarder kronor. Givet denna information går det att uppskatta att det totala värdet av samtliga befintliga avsiktsförklaringar nu har ett värde om cirka 3,4 miljarder kronor fördelat över minst fem år.

Bolagets har i dag produktionskapacitet om 2 MW i Sverige. Under 2023 skall produktionskapaciteten öka till totalt 52 MW, då inkluderat fabriken i Bari. Samtidigt undersöks möjligheten att via strategiska investerare och konvertibler finansiera en vidare utbyggnad. Målsättningen är att vid utgången av 2023 ha en total produktionskapacitet om motsvarande 70 MW. Denna skall sedan öka till 200MW 2024 och 1 000MW 2030. Per den 30 september uppgick likvida medel till 26,8 miljoner kronor.

Den långsiktiga potentialen är intakt

Mot bakgrund av (i) befintliga avsiktsförklaringar och (ii) bolagets avsikter om vidare uppbyggnad av produktionskapaciteten har vi antagit ett scenario där försäljning av solcellstak ökar till motsvarande cirka 100MW fram till 2026 och cirka 500MW år 2031. Det kan jämföras med bolagets mål om att ha en produktionskapacitet om 200MW 2024 och 1 000MW 2030. Våra antaganden är således återhållsamma i förhållande till bolagets mål. Det motiveras av osäkerhet kring tidsramen och om bolaget kan finansiera sin satsning. Samtidigt kommer denna satsning kosta pengar att driva. Vi räknar med positivt EBITDA-resultat först 2025. Genom att kombinera en DCF-värdering med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde per aktie till 15,1 kronor (13,9).


Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.

Analysuppdatering Midsummer, kv3 2022: Nytt stöd för storsatsning