Analysuppdatering Risk Intelligence, kv3 2022: Nya initiativ ger förbättrade utsikter

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysupdatering Risk Intelligence kv3 2022

Analys Risk Intelligence

Under det gångna kvartalet ökade intäkterna med nio procent till 4,6 miljoner DKK. Det samtidigt som EBITDA-resultatet föll till minus 0,9 miljoner DKK. Den underliggande verksamheten fortsätter dock att utvecklas starkt. Det påvisas bland annat av NRR som uppgick till hela 122 procent. Efter justeringar beräknar vi ett motiverat värde på 6,7 DKK per aktie.

Fortsatt stark tillväxt för viktiga KPI:er

Under det gångna kvartalet ökade nettoomsättningen med nio procent till 4,6 miljoner DKK. Det var något under vår prognos på 4,9 miljoner DKK. Låga arvoden för konsult- och rådgivningsverksamheten fortsatte att hämma intäktsutvecklingen. Samtidigt framgår av vd-ordet att aktiviteten inom detta affärsområde har börjat tillta under innevarande kvartal. Viktigast är dock att huvudverksamheten gör framsteg. Vid utgången av det tredje kvartalet 2022 uppgick återkommande systemintäkter (System ARR) till 16,3 miljoner DKK. System ARR ökade på årsbasis med imponerande 21 procent och sekventiellt med 5,1 procent. Positivt är också att ARPU (genomsnittlig intäkt per kund) ökade snabbt, med 13 procent på årsbasis och två procent sekventiellt. Dessa viktiga KPI:er ökade snabbare än vad vi hade räknat med.

Kostnadsmassan, exkluderat av- och nedskrivningar, ökade med 24 procent, alltså snabbare än intäkterna. Således ökade det negativa EBITDA-resultatet till minus 0,9 miljoner kronor. Vår prognos låg på minus 0,4 miljoner DKK.

Break-even 2023

Med drygt halva det fjärde kvartalet bakom oss kvarstår bolagets guidning för 2022 om intäkter mellan 21,5–23,5 miljoner DKK. Samtidigt räknar vi med en tilltagande tillväxt under de kommande åren som en effekt av nya kunder på LandRisk Logistics. Med ”Strategi 2025” kommer prishöjningar, merförsäljning av nya tilläggstjänster samt partnerskap och försäljning av proprietär data vara ytterligare tillväxtdrivare. I linje med bolagets målsättning räknar vi med intäkter om 50 miljoner DKK under 2025.

I vårt scenario gör bolaget break-even under 2023 på EBITDA-nivå. Ett positivt nettoresultat beräknas komma först 2024, vilket är ett år senare än bolagets egen målsättning. För en justering av vårt antagande vill vi se några kvartal som visar på att verksamheten utvecklas i linje med målsättningen och därmed ger stöd för densamma. Samtliga initiativ under ”Strategi 2025” ger stöd för en god marginal över tid. Därför räknar vi med att EBITDA-marginalen kan stiga upp mot 30 procent till 2026.

Låg värdering i förhållande till återkommande intäkter

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde på 6,7 DKK per aktie (tidigare 7,7 DKK). Nedrevideringen förklaras i huvudsak av lägre värderingsmultiplar bland referensföretagen, justerade finansieringsantaganden och högre belåning. Vår värdering motsvarar EV/Sales NTM på 5,2x. Referensgruppen handlas i median till EV/Sales NTM om höga 9,6x. Parallellt handlas aktien i dag till omotiverat låga 1,9x i förhållande till vår intäktsprognos NTM och 3,0x senast rapporterad System ARR.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.