Analysuppdatering Thinc Jetty, kv1 2022: Kraftig ökning i kundernas kampanjer

Läs hela analysuppdateringen här:

Uppföljning_Thinc Jetty 30 Maj 2022

Analys Thinc Jetty

Thinc Jetty-koncernen visade 34 procent organisk intäktstillväxt i kv1 2022. Kunderna har kommit i gång med sina media- och reklaminvesteringar efter att ha varit avvaktande under 2020 och 2021. De höga intäkterna till trots blev inte resultat lika bra som vi hade förväntat oss. Vi justerar motiverat värde till 0,94 kronor per aktie i basscenariot (tidigare 1,14 kronor).

Höga intäkter men inte lika bra resultat

Thinc Jetty meddelade redan den 4 maj att dotterbolagen sammantaget hade sålt för 84,1 miljoner kronor under kv1 2022. Det togs emot som en omvänd vinstvarning av börsen och aktien steg på nyheten. När kv1-rapporten lämnades den 20 maj visade det sig att intäkterna efter koncern-eliminering blev 73,3 miljoner kronor. Men den organiska försäljningstillväxten på 34 procent är fortsatt imponerande och visar att koncernen nu har aktiverat sina kunder som lägger beställningar på reklamkampanjer och annat. Positivt är också att Jettys mjukvarulösning har fått 5x fler kunder än tidigare, även om en stor av dessa fortfarande är instegskunder. Att sälja Jettys mjukvara till eventkunder är en av koncernens målsättningar.

Kostnaderna visade sig dock bli högre än vi hade förutspått. Det syntes på en lägre bruttomarginal (22 procent jämfört med prognos 25 procent i kv1) och på att övriga externa kostnader blev väsentligt högre än estimerat. I det senare fallet var en del av detta extraordinärt, varför kostnadsnivån framöver bör bli cirka 15 procent lägre.

En viktig händelse under det första kvartalet var också bildandet av samriskbolaget Websearch Sverige som kan ge fler uppdrag framöver. En annan förändring är utnämningen av tre rådgivare till de tre största affärsområdena inom Thinc Jetty-koncernen.

Tillväxtmål om minst 20 procent omsättningsökning per år

Övergripande kvarstår Thinc Jettys tillväxtmål för intäkterna om 20 procent per år. Detta ska uppnås genom en kombination av organisk och förvärvad tillväxt. Intäktsutvecklingen så här långt i år överstiger alltså väsentligt detta tillväxtmål. Vi tror dock att en ökningstakt på 34 procent i årstakt kommer att avta under resten av året, ned mot 10 till 15 procent intäktstillväxt.

I Thinc Jetty Collectives förvärvsstrategi ingår att få med de entreprenörer som säljer sina bolag på den fortsatta resan via ett delägande som incitament. Av den anledningen förvärvas normalt Thinc Jetty Collective 51 procent av aktierna i nya bolag, en andel som sedan brukar öka till 70 procent, medan grundarna behåller resten av aktierna.

Ny riktkurs i basscenariot 0,94 kronor per aktie

Genom att kombinera en kassaflödesvärdering med en jämförande multipelvärdering får vi en uppdaterad riktkurs enligt vårt Bas-scenario på 0,94 kronor per aktie. Det kan jämföras med 1,14 kronor per aktie den 28 mars i samband med vår initieringsanalys av Thinc Jetty. Skillnaden i motiverad riktkurs kan härledas till högre avkastningskrav (riskfri ränta i kassaflödesvärderingen), reviderade resultatprognoser samt en lägre värdering (nyckeltal) för jämförbara bolag.

Riktkursen varierar till följd av mer försiktiga respektive optimistiska antaganden från 0,60 kronor per aktie i Bear-scenariot (tidigare 0,75 kronor per aktie) till 1,50 kronor per aktie i Bull-scenariot (tidigare 1,73 kronor per aktie).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bland annat information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Fredrik Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.