Analysuppdatering Risk Intelligence, kv2 2022: Stark utveckling för KPI:er kommer bära frukt

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysupdatering Risk Intelligence, kv2 2022

Analys Risk Intelligence

Trots tapp i rådgivningsintäkter växte Risk Intelligence nettoomsättningen under det gångna kvartalet med 7,1 procent till 3,0 miljoner DKK. Utfallet var dock under vår förväntan. Samtidigt fortsätter ARR och ARPU att växa i hög takt vilket kommer bära frukt framgent. Efter justeringar beräknar vi ett motiverat värde på 6,8 DKK (7,5) per aktie. Finansiering är säkrad för året och vi ser bra potentiell uppsida i en pressad aktie.

Upprepad målsättning efter kvartal under förväntan

Summa ARR (inkl. riskrapporter) kom in på 16,9 miljoner DKK motsvarande en stark tillväxt på årsbasis om 19,9 procent och sekventiellt med 3,7 procent. ARPU ökade på årsbasis med 15,4 procent till 142 000 DKK. Den sekventiella tillväxten var 2,2 procent. NRR landade på starka på 111 procent. KPI:er var i linje med våra förväntningar men nettoomsättningen på 3,0 miljoner DKK var dock under vår prognos på 3,7 miljoner DKK. Avvikelsen förklaras av lägre konsultrelaterade intäkter som fortsätter hämma verksamhetens finansiella utveckling i det korta perspektivet. Samtidigt skall nämnas att tre nya kundavtal innefattande både system- och konsulttjänster har slutits under juli och augusti. Det lovar gott för de kommande kvartalen. Bolaget upprepar också sin målsättning om en nettoomsättning på helåret mellan 21,5-23,5 miljoner DKK.

EBITDA-resultat uppgick till minus 3,5 miljoner DKK. Vår prognos låg på minus 2,4 miljoner DKK. Avvikelsen beror på lägre intäkter och högre kostnadsbas än väntat. Som framgår i rapporten bedömer ledningen att kostnadsbasen nu är tillbaka på ”normala” nivåer efter pandemin. Med möjlighet att resa bör också tillväxttakten kunna öka.

Nedjusterade förväntningar på LandRisk Logistics

Vi har höga förväntningar på lanseringen av LandRisk Logistics. För denna applikation räknar bolaget med en genomsnittlig systemrelaterad ARPU kring 300 000 DKK – alltså mer än den dubbla ARPU för den maritima lösningen. I början av det gångna kvartalet signerades avtal med Monitoring Services ESOES, ett polskt företag som erbjuder tjänster för assistans till kontrollcentraler och skräddarsydda riskbedömningar av rutter för ägare av värdefulla laster. Försäljningspipen var vid detta tillfälle stark men försäljningsprocesserna förefaller längre än vad vi initialt räknat med. Därför justerar vi ned intäktsförväntningarna för LandRisk Logistics 2023-2024, vilket också påverkar marginalantagandena negativt. Prognoser för 2025-2026 är dock lämnade oförändrade.

Låg värdering i förhållande till återkommande intäkter

Genom att kombinera en multipelvärdering med en DCF-värdering beräknas ett motiverat värde på 6,8 DKK (7,5) per aktie. Nedrevideringen förklaras av justeringar i prognoserna. För multipelvärderingen har vi också ökat rabatten i förhållande till referensgruppen med en förhöjd osäkerhet kring utvecklingen för LandRisk Logistics. Vår värdering motsvarar EV/Sales NTM på 5,4x. Referensgruppen handlas i median till EV/Sales NTM om mycket höga 9,8x. Parallellt handlas aktien i dag till omotiverat låga 1,8x i förhållande till vår intäktsprognos NTM och 2,7x senast rapporterad summa ARR. Samtidigt har den kortsiktiga finansieringsrisken kommit ned med lån om 5,5 miljoner DKK.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.