Första intrycket Pharmiva, kv2 2022: Starkt tillväxtbesked inför kommande emissioner

I dag offentliggjorde Pharmiva sin delårsrapport för det andra kvartalet 2022. Nedan följer en sammanfattning av våra första intryck av rapporten:

• Nettoomsättningen uppgick till 0,7 miljoner kronor (0). Det motsvararen stark sekventiell tillväxt jämfört med föregående kvartal (0,3 miljoner kronor). Lanseringen av Vernivia är fortfarande i en relativt tidig fas men vi bedömer att försäljningen på den svenska marknaden hittills har utvecklats över våra förväntningar. En snabb utrullning i flera apotekskedjor såväl online som i fysiska butiker har bidragit till en stark lanseringsstart. Bolaget har angett en målsättning om att nå tio procent av den svenska marknaden (avseende receptfria behandlingar av bakteriell vaginos) under andra halvåret 2022. Vi känner inte till hur stor andel av andra kvartalets försäljning som redan sålts vidare till konsument, men bedömer att Pharmiva under kvartalet troligen redan har nått det målet räknat i årstakt.
• I våra prognoser för helåret 2022 har vi tidigare även räknat med en viss försäljning utanför Sverige. I dagsläget är det emellertid osäkert när någon internationell försäljning kan komma i gång. Vi bedömer att utfallet i den pågående kliniska studien PIVA01 (som väntas under 1 kv. 2023) blir en viktig pusselbit. Pharmiva uppger samtidigt att diskussioner med distributörer och potentiella samarbetspartners redan pågår och går framåt. Sammantaget bedömer vi att även om intäkter från internationell verksamhet skulle utebli under 2022, ger den starka utvecklingen i Sverige stöd åt våra helårsprognoser.
• Redovisat rörelseresultat uppgick till -7,4 miljoner kronor (-4,5). Kostnaderna har stigit med anledning av den kliniska studien PIVA-10 och marknadsföringsinsatser. Dessa kostnader har sammantaget utvecklats i linje med våra förväntningar. Vid periodens utgång uppgick likvida medel till 11 miljoner kronor. ¨
• Häromdagen föreslog Pharmivas styrelse att bolaget ska kapitaliseras genom dels en riktad emission om ca 3,7 miljoner aktier, dels en företrädesemission om cirka 5,5 miljoner aktier. Emissionerna ska genomföras till en kurs om 1,8 SEK per aktie. Den beräknade nettolikviden vid full teckning om 13,8 miljoner kronor är avsedd att bland annat finansiera aktiviteter för kommersialisering utanför Sverige och slutföra den pågående kliniska studien PIVA-01.
• Den riktade emissionen görs till en grupp investerare inklusive den befintliga ägaren Quantify AB. Företrädesemissionen täcks till fullo av teckningsåtaganden och garantiförbindelser, varav garanter svarar för 82 procent. Bakgrunden till upplägget är att minska osäkerheten kring att säkerställa det totala kapitalbehovet.
• Som vi tidigare har beskrivit kommer inte Pharmivas finansieringsbehov som någon överraskning då bolaget tidigare har flaggat för en kommande kapitalisering i årsredovisningen. Den svaga kursutvecklingen för aktien under året påverkar naturligtvis villkoren. De aviserade emissionerna görs med en tydlig rabatt relativt den senaste tidens kursnivåer om dryga tre kronor per aktie och till väsentligt lägre kurs än vad vi antog i vår Initieringsanalys i januari 2022. Även om det motiverade rörelsevärdet inte påverkas, bedömer vi att vår base case värdering kommer att justeras tydligt som en följd (åtminstone 50 procent). Detta framför allt då vi nu räknar med en större aktiebas framöver. Dock ser vi en god potential i aktien från dagens kursnivåer, i synnerhet om bolaget når framgång i att etablera internationella samarbeten vilket ligger högt på den nya Vd:n Anna Lintons agenda. Det understryks av att emissionerna görs till en pre-money värdering om cirka 15 miljoner kronor.

Vi avser att återkomma med en mer utförlig uppdatering av prognoser och värdering på Pharmiva inom kort.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikern Niklas Elmhammer äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.