Grundanalys Modus: Lovande fas I-kandidat på miljardmarknad

Läs hela analysen här:

Grundanalys Modus Therapeutics 1 nov 2021

Modus Therapeutics Holding AB (Modus eller bolaget) har utvecklat en substans som har potential att revolutionera behandlingen av sepsis/septisk chock och systemisk infektion, även kallad ”blodförgiftning” i folkmun. Bolagets läkemedels-kandidat sevuparin uppvisar robust data från både pre-kliniska som kliniska studier och står nu inför en inledande fas Ib-studie samt en proof-of-concept-studie i fas IIa. Sett till de få behandlingsalternativen och det stora medicinska behovet modellerar vi en toppförsäljning av bolagets kandidat, sevuparin, norr om 2,7 miljarder dollar i toppförsäljning under 2036. Mot bakgrund av detta beräknar vi ett motiverat värde per aktie om 18,1 kronor i ett basscenario.

Allvarligt tillstånd med hög dödlighet

Sepsis är ett av de vanligaste allvarliga sjukdomstillstånden i samhället och trots mo-dern sjukvård är dödligheten fortfarande hög i sepsis. 2019 uppskattades det att ca 49 miljoner människor globalt utvecklade Sepsis och av dessa avled ca 11 miljoner, vilket motsvarar ca 19,7 procent av alla globala sjukdomsrelaterade dödsfall. Sepsis innebär dessutom ofta ett avsevärt lidande för patienten med långa vårdtider och stora kostnader för samhället.

Årligen dör flera människor i sepsis/septisk chock än av cancer vilket indikerar en enorm marknadspotential för sevuparin. Dessutom saknas i dagsläget specifik behandling för patienter som drabbas av sepsis/septisk chock. Det medicinska behovet av nya behandlingar är därför skriande högt.

Läkemedelskandidat som gör skillnad

Vid sepsis och septisk chock ökar genomsläppligheten av vätska i blodkärlen vilket gör att vätska lämnar blodomloppet och blodtrycket sjunker. Detta kan leda till att olika organ slutar att fungera (organsvikt) med förödande konsekvenser för patienten. Det är just här som Modus kan göra stor skillnad, då sevuparin är tänkt att hindra vätskeutträde och därmed förhindra sviktande organfunktion. Det skulle innebära att 30-dagarsöverlevnade förbättras avsevärt och att färre patienter behöver intensivvård, vilket skulle innebära stora kostnadsbesparingar för vården och samhället.

Data från tidigare studier minskar risken

Bolaget har generat data i tidigare studie som ligger till grund för de kommande fas I/II-studierna som den nyligen genomförda börsnoteringen förväntas finansiera.

Ett lyckat fas I-program är alltså redan genomfört med sevuparin. I praktiken är kandi-daten i nuläget redo för en fas II-studie. Ledningen anser dock att en inledande fas Ib-studie på friska frivilliga med provocerad sjukdomsbild är en säkrare väg att gå än att omedelbart starta en fas IIa-studie.

Låg värdering givet framtida möjligheter

Genom att använda en riskjusterad DCF-modell modellerar vi ett motiverat värde om 18,1 kronor per aktie för Modus aktie på 12 månaders sikt. Vi antar en marknadslanse-ring av sevuparin sker under 2028 på de sju största marknaderna. Vi estimerar att bolaget tecknar ett partnersamarbete efter exekverade fas IIa/b-studier, vilket förväntas ske under 2024. Vi förväntar oss att upp till 300 miljoner USD i milstolpar kan erhållas samtidigt som vi modellerar en royaltyersättning på 14 procent av sevuparins framtida intäkter. Mot bakgrund av bolagets redovisade säkerhetsdata anser vi att Modus ska definieras och värderas likt ett fas-I/II-bolag. Sett till de få behandlingsalternativen och det stora medicinska behovet modellerar vi en försäljning av bolagets kandidat, sevuparin, på mer än 2,7 miljard dollar under 2036. Mot bakgrund av detta beräknar vi ett motiverat aktieägarvärde, till 349 miljoner kronor inom intervallet 242-420 miljoner kronor.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingen-ting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Ana-lyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesät-ter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Jonatan Andersson, Niklas Elmhammer och Ulf Boberg äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.