Analys Svenska Aerogel: Uppväxlat kommersiellt fokus bäddar för tillväxt

Svenska Aerogel Holding AB har utvecklat en innovativ och patenterad teknik, Quartzene^® , som alternativ till traditionella aerogeler. Bolaget har under kv1 2023 signifikant ökat försäljningen av Quartzene jämfört med tidigare, vilket bevisar att arbetet med övergången till kommersiellt fokus så långt är lyckat. Carlsquare Equity Research initierar bevakning av Svenska Aerogel med ett motiverat värde på 0,43 kronor per aktie för de kommande 6–12 månaderna.

Intressant industrimaterialbolag i tidig kommersiell fas

Svenska Aerogel är ett industrimaterialbolag med fokus på produkter för förbättrad isolering, ytskikt och färg. I dag är Bolagets huvudprodukt det aerogelbaserade additivet Quartzene. Quartzene är ett intressant alternativ till klassiska aerogeler i form av att lägre miljöpåverkan i kombination med förbättrade egenskaper i slutprodukten där materialet nyttjas Bolaget fokuserar främst på kundsegmenten bygg- och fastighetsbranschen, transportindustrin, processindustri, samt papper och massa där man i nuläget anser potentialen för ett kommersiellt genombrott som störst

Bolaget befinner sig i en kommersialiseringsfas efter att ha lagt mycket resurser på att utveckla produkt, organisation, kompetens och produktionsfaciliteter. Den kommersiella utvecklingen styrs efter den kundanpassade affärsplanen Svenska Aerogel 2.0, som fokuserar på ett urval av kundsegment där Bolaget har identifierat behov för Quartzene hos respektive segments aktörer.

Omsättningen har fram till 2022 varit minimal men under kv1 2023 har Bolaget till synes nått ett litet genombrott med rekordförsäljning av Quartzene. Produktionskapaciteten ligger per idag på 225 ton Quartzene årligen, men kapaciteten kan snabbt skalas upp till 1000 ton årligen. Försäljningspriset idag är cirka 30 – 40 euro per kilo Quartzene, vilket potentiellt kan ge intäkter om cirka 30 – 40 miljoner Euro per år. Utöver försäljning av Quartzene tillkommer försäljning av tjänster och övriga produkter. Tjänsteförsäljningen har vuxit fram de senaste åren till följd av kompetensutvecklingen som genomförts i Bolaget.

Motiverat värde i ett basscenario

I en ansats till att värdera Svenska Aerogel har vi utgått från antal sålda ton per år av Quartzene. Vi räknar med en försäljning av omkring 320 ton Quartzene under 2028, vilket är något över break-even nivån om 250 ton givet företagets produktionsstruktur. I slutet av prognosperioden (2022 – 2032) beräknar vi en försäljning om drygt 1000 ton Quartzene, vilket ger en total omsättning om cirka 485 miljoner kronor till en bruttomarginal om cirka 60 procent och en EBIT-marginal om cirka 23 procent. Omsättningen inkluderar försäljning av tjänster och övriga produkter.

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde på 0,43 kronor per aktie för de kommande 6–12 månaderna. Vår värdering motsvarar en implicit EV/Sales-multipel 2023 på 19,2x och en implicit EV/Sales 2024 på 10,0x. Referensgruppen, bestående av företag inom Aerogel och kemikalier handlas i dag till en EV/Sales-multipel 2023 om 2,2x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Bertil Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.