Initieringsanalys Zazz Energy: Återkommande intäkter till bra lönsamhet

Läs hela initieringsanalysen nedan:

initieringsanalys Zazz 20 juli 2022

Analys Zazz Energy

Energibolaget Zazz Energy producerar grön elektricitet och andra biopro dukter i Grekland. Bolaget arbetar nu med en snabb ökning av ansluten kapa citet som kommer att medföra återkommande årliga intäkter i storleksord ningen 135 miljoner kronor vid utgången av 2023. I detta skede är verksam heten kapitalintensiv men utan egentlig påverkan från konjunkturen. Carlsquare Equity Research initierar bevakning av Zazz Energy med ett moti verat värde på 7,5 kronor per aktie för de kommande sex månaderna.

Snabb uppskalning i korten

Zazz Energy är ett energibolag som äger energianläggningar för produktion av grön elektricitet samt andra bioprodukter från bioolja och biomassa. I dag äger bolaget en 1MW biooljeanläggning i Grekland som på årsbasis genererar intäkter om cirka 15 miljoner kronor. Dessa är säkrade via energiköpsavtal som löper under en period om 20 år till en fast inmatningstariff. Samtidigt är kostnaden för inköp av bioolja upphandlade under tio år. Det medför hög trygghet i både intäkter och lönsamhet.

En snabb uppskalning av den anslutna kapaciteten ligger i närtid. Enligt bolaget är finansiering så gott som säkrad för att vid utgången av 2023 ha utökat ansluten kapacitet till 9 MW från dagens 1 MW. I ett sådant scenario ökar de säkrade intäkterna på årsbasis till 135 miljoner kronor (15 x 9) från försäljning av grön elektricitet. Här finns också en uppsida om uppskattningsvis totalt 38 miljoner kronor om bolaget kan sälja restprodukterna värme till fjärrvärmenätet och biokol. Den sistnämnda är en spännande produkt som spås kunna bidra till klimatneutralitet och reducerat behov av konstgödsel.

Bolaget innehar ytterligare totalt sju licenser. En licens kan ses som en rättighet till en uppkopplingspunkt till elnätet som kommer med tillhörande energiköpsavtal på 20 år. Med andra ord är en investering i Zazz Energy en möjlighet att få exponering mot ett bolag som är i tidigt skede som kan bidra till den viktiga omställningen till grön energi. Med det sagt är den potentiella uppsidan stor men medför också osäkerhet.

Bra uppsida om bolaget lyckas med sin plan

I en ansats till att värdera Zazz Energy har vi utgått från bolagets befintliga licenser. Vi räknar med att samtliga licenser har konverterats till energianläggningar och intäkter vid utgången av första halvan av 2025. Givet rådande osäkerhet kring bland annat finansiering och tid har vi riskjusterat utvecklingen för ansluten kapacitet med sannolikheter. Under 2025 räknar vi med riskjusterade intäkter på 168 miljoner kronor till en bruttomarginal på 52 procent och en EBITDA-marginal på 32 procent.

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett riskjusterat motiverat värde per aktie till 7,5 kronor för de kommande sex månaderna. Besked om att bolaget nyttjar den avsiktsförklaring för finansiering och beställer anläggningar är en värdedrivare som avsevärt höjer sannolikheten för att utsatt plan kan hållas.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Fredrik Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.