Analysuppdatering DanCann Pharma, Kv3 2022: Nytt avtal stärker framtidsutsikterna

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysuppdatering DanCann Pharma, Kv3 2022

Analys DanCann Pharma

DanCann har under årets första tre kvartal genererat intäkter på 3,6 miljoner DKK. Under samma period var det redovisade EBITDA-resultatet minus 10,5 miljoner DKK. Framtidsutsikterna är dock fortsatt goda och stärks av ytterligare leveransavtal. Bolaget genomför en emission till en kurs om 0,6 DKK per nytecknad aktie. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde till 1,5 DKK per aktie.

Ökade intäkter men också förlust

Under årets första tre kvartal 2022 har DanCann genererat en nettoomsättning på 3,6 miljoner DKK. Det kan jämföras med vår helårsprognos i den föregående analysuppdateringen på 6,8 miljoner DKK. Bruttomarginalen (räknat på nettoomsättningen) var under samma period 32,5 procent. Vi har tidigare räknat med en normaliserad bruttomarginal kring 40 procent. Redovisat EBITDA-resultat under årets första tre kvartal var minus 10,5 miljoner DKK. Det kan jämföras med vår tidigare helårsprognos om minus cirka tio miljoner DKK. Baserat på utfallet hittills i år gör vi bedömningen att tidigare intäkts- och bruttomarginalsprognos var något höga. Vi har även legat lågt i våra antaganden vad gäller andra rörelsekostnader.

Nya distributionsavtal värt 80 MDKK eller mer

Dock är framtidsutsikterna fortfarande goda. I slutet på sommaren meddelade DanCann om att ett leveransavtal slutits med Tyska WEECO. Avtalet avser cannabis-bulk som skall produceras vid bolagets produktionsanläggning. Avtalet har ett bindande värde om 40 miljoner DKK eller mer över perioden 2023-2025. Den första leveransen väntas av bolaget ske under maj 2023.

Den 3 november meddelade bolaget att ytterligare ett leveransavtal slutits, då med polska Storkpharm. Även detta avtal har ett bindande värde om 40 miljoner DKK eller mer fast under två år, 2024-2025. Första leveransen väntas gå under första kvartalet 2023 och förhandlingar pågår om att även inkludera år 2026 i avtalet. Samtidigt är det väl värt att notera att diskussioner pågår med flertalet andra internationella aktörer. Nya avtal är en tydlig värdedrivare då det reducerar osäkerhet om framtida potential.

Vidare kvarstår DanCanns förväntan om att anläggningen kommer erhålla EU-GMP godkännande under innevarande kvartal. Ett sådant besked är värdedrivande då det reducerar osäkerhet kring kostnader och förmågan att leverera cannabis-bulk och API.

Motiverat värde väl över teckningskurs i pågående emission

Bolaget har kommunicerat en intäktsmålsättning om 60-100 miljoner DKK på årsbasis under åren 2025-2027 från de två affärsmodellerna; (i) leverans av cannabis-bulk samt API och (ii) import och distribution av medicinska cannabisprodukter. Bolagets målsättning ligger under våra tidigare antaganden och vi har således justerat ned vår intäktskurva därefter. Vi har också tagit upp kostnadsbasen mot bakgrund av utfallet för årets första tre kvartal. Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde per aktie till 1,5 DKK (2,5).

För att kunna realisera på befintliga avtal och fortsätta växa på en marknad som utvecklas i en fördelaktig riktning genomför bolaget en nyemission. Vid full teckning inbringar emissionen (som är garanterad till 77 procent) cirka 16 miljoner DKK efter relaterade kostnader och återbetalning av lån. Emissionens teckningskurs är 0,6 DKK per ny aktie, vilket är tydligt under vårt motiverade värde om 1,5 DKK per aktie.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Fredrik Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.